早评：权重板块引领市场调结构 有望启动第5浪上

　　编者按：周期性板块三季度业绩可能是相对高点，未来盈利水平将随着供需关系变化而有所波动，整体性机会需要等待新的催化因素。行情重点可能是盈利能力依然稳健，甚至有望继续改善，而估值又不太高的板块。

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　　沪指再上3400点 权重板块引领市场调结构(本页)

　　有望启动第5浪上攻

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　　IPO六家上会五家被否 新发审委严在哪儿

　　两融规模连续4日站稳1万亿之上

　　 沪指再上3400点 权重板块引领市场调结构 有望启动第5浪上攻 券商10月成绩单亮相 全年业绩或超预期 IPO六家上会五家被否 新发审委严在哪儿 两融规模连续4日站稳1万亿之上

　　沪指再上3400点 权重板块引领市场调结构

　　昨日，A股市场延续周一强势反弹走势，继续震荡走高。沪指再次站上3400点，这也是沪指站上3300点之后第5次冲击3400点。

　　不过，在大盘屡次上攻3400点震荡走势过程中，行业及个股走势分化仍较为明显。医药、食品饮料等走强，有色、钢铁、银行等前期强势板块走弱，而电子行业今年以来始终比较强势。

　　沪指5次冲击3400点

　　昨日沪指表现强势，突破3400点后一直维持在其上方运行，截至收盘，沪指涨0.75%，报收3413.57点；深证成指涨0.83%，报收11467.97点；创业板指涨0.47%，报收1859.07点。

　　这是大盘自8月25日站稳3300点之后第5次冲击3400整数点位，也是进入2016年以来大盘第三次收盘高于3400点，其余两日为10月26日、10月27日。

　　9月初沪指曾多日徘徊在3390点附近，但一直未能突破3400点，随后震荡走弱；国庆节后第一天(10月9日)，沪指开盘直接突破3400点，最高涨至3410.17点，但立足未稳，当天便失守，报收3374.38点；10月16日盘中，沪指再次冲上3400点，最高涨至3400.51，但当天再次失守；随后10月26日，沪指终于站上3400点，报收3407.57点，并在第二天创出阶段性新高3421.10点，但紧接着下一个交易日(10月30日)，沪指再次跌下3400点，当天最低下探至3357.28点；11月6日沪指再次表现强势，并在昨日再次站上3400点。可见，大盘向3400点发起的进攻十分曲折。

　　鉴于此前沪指4次冲击3300点，最终在8月25日大涨之后才站稳该点位，这次站上3400点后能否站稳还有待观察。不过，从成交量上看，昨日3400点之战量能较此前几个交易日有所放大。

　　行业方面，昨日金融股普涨，保险、券商和银行等权重板块全天整体分别上涨2.19%、1.26%、1.58%；方面，能源设备、石油天然气、钢铁等板块再度活跃，涨幅靠前，分别涨2.93%、2.21%、2.03%。

　　股指震荡期间行业分化

　　自沪指站上3300点之后，一直在3300点到3400之间徘徊，但行业和个股在这期间仍出现较大变化。

　　以沪指站上3300点的8月25日为分界点来看，8月25日至今电子、通信、医药、有色、食品饮料等行业涨幅居前，而此前表现较好的有色、钢铁、银行、建筑装饰、电子等板块，只有电子和有色两个行业涨幅依然居前，其它板块均出现不同程度下滑。

　　从个股来看，剔除2017年以来上市后的新股和次新股后，8月25日至今，共有66只个股涨幅超过40%。其中电子行业有13家、医药生物行业有6家、电气设备和通信行业各5家。

　　8月25日至今，跌幅超过20%的61家公司中，汽车和化工两个行业各有6家、机械设备行业有5家、公用事业行业有4家。其中，年初至今涨幅较大的 、 、 等个股，在8月25日至今跌幅均超过20%。

　　中金公司称，周期性板块三季度业绩可能是相对高点，未来盈利水平将随着供需关系变化而有所波动，整体性机会需要等待新的催化因素。行情重点可能是盈利能力依然稳健，甚至有望继续改善，而估值又不太高的板块。

　　证券时报               

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　　有望启动第5浪上攻

　　周二大盘继续反弹，早盘权重股启动，上证指数快速拉起，创业板有所回落，之后股指维持横盘震荡的格局，尾盘1小时权重回落，创业板快速走高，当日两市均收一根小阳线，量能持平。

　　昨日本栏提到，上周五低点有望成为第4浪低点，之后大盘有望启动第5浪上攻，建议关注短期的反弹力度。今日两市股指继续走高，上证指数又将挑战之前的高点，而深综指也重新站上短期均线系统，这使得第4浪走完的可能性增强，本周有望进入第5浪上攻。作为第5浪上攻，深综指将突破10月中旬的高点，第5浪的运行时间应有数周，后市一段时间可以继续做多。短期重点关注上证指数尤其是深综指能否再创新高，深综指创出新高将确立第5浪上攻的到来。

　　早盘两桶油、银行、保险大涨，题材股沉寂，午后权重股回落，题材股拉起.市场继续呈现跷跷板效应，期待后市题材股能够活跃，这要比单纯靠权重股拉指数更具可持续性。全日360借壳概念、高铁、人工智能等较为活跃。

　　仓位控制：60%左右，高抛低吸。

　　钱坤投资              

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　　券商10月成绩单亮相 全年业绩或超预期

　　一份亮眼的单月业绩简报，让沉寂近两个月的券商股再度受到市场关注。昨日，券商个股全线飘红，龙头公司涨幅居前。统计数据显示，27家可比上市券商10月合计实现母公司口径(下同)净利润同比增长近3%，其中龙头公司 更是实现营收、净利润同比双双倍增。

　　更为重要的是，证券行业整体业绩正在延续向好态势。尽管前三季度上市券商合计净利润同比下降近8%，但一些业内人士认为，在去年同期整体业绩较低的基础上，今年四季度券商业绩同比有望实现明显增长，并带动全年业绩实现超预期。

　　10月整体业绩小幅增长

　　由于受假期因素影响，今年10月仅17个交易日，这也使得券商单月环比数据缺乏一定的可比性。而从同比角度来看，受市场整体回暖、两融数据回升等因素带动，券商单月整体业绩较去年同期出现小幅增长。

　　 Choice数据显示，剔除次新券商股，27家可比上市券商母公司口径10月合计实现营业收入153.23亿元，同比增长8.64%；合计实现净利润63.42亿元，同比增长2.80%。

　　仔细分析不难发现，整体业绩小幅增长并非行业全线回暖，主要增量来自于龙头券商和部分优质中型券商。这也意味着，证券行业内部的分化格局正在加剧。

　　其中，中信证券母公司10月实现营业收入33.89亿元，同比大增102%，实现净利润16.94亿元，同比增长130%。刚刚过去的10月份，成了中信证券今年以来最赚钱的一个月，而公司最近一次单月净利润超过15亿元，还要追溯到2016年3月份。

　　此外， 母公司也在10月实现净利润6.14亿元，同比增长近三成。同时，公司当期实现营业收入超过13亿元，同比增长47%。、 等大型券商10月净利润同比也小幅增长。

　　从同比增幅来看，部分优质的中型券商在10月份延续着业绩“蜜月期”。以为例，公司今年前三季度以40%的净利润增速领跑全行业，同时又在10月份实现营业收入8.64亿元，净利润4.13亿元，较去年同期均实现倍增，同比增幅分别高达168%和237%。

　　另一方面，部分中小型券商单月业绩同比出现明显回落，共有8家上市券商10月净利润同比降幅超过五成。

　　四季度业绩预期向好

　　在市场没有出现明显变化的情况下，为何龙头券商会出现单月业绩大幅变动？对此多位行业分析师判断，自营业务或是各家券商业绩差异的关键因素。事实上，今年以来，自营业务在券商各项业务中的重要程度也在逐步攀升。

　　一位资深非银分析师向记者表示，10月券商业绩变动主要原因在于，部分券商前期积累的可供出售金融资产浮盈在单月实现落袋为安，从而增厚了公司的投资收益。

　　据 非银分析团队测算，此前已公布单月业绩的20家上市券商10月可供出售金融资产的浮盈转化规模，合计约为14亿元，占其当期合计净利润总额超过两成。

　　 非银团队同样判断，底蕴深厚的大型券商业绩爆发主要与自营业务释放利润有关。其预计，各家券商对净利润的诉求是影响其四季度业绩的重要变量，其中拥有业绩底蕴的大型券商或将争先释放利润。

　　从市场情况来看，今年行业龙头股的良好表现，也为券商自营业务发力提供了条件。“今年市场这种(偏好行业龙头股的)投资风格的持续性很好，和券商、保险等大型资金的投资思路很相符。”北京一位券商分析师告诉记者，同时，市场在下半年以来交易量出现回升，这也有望使得券商经纪业务在四季度回暖。

　　除此之外，去年12月份股票和债券市场的波动造成较低的业绩，也为今年行业四季度同比增长提供了较好的基础。招商证券表示，结合未来政策预期及行业目前估值情况来看，券商业绩的超预期爆发将是驱动其估值修复的重要催化剂。

　　上海证券报          

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　　IPO六家上会五家被否 新发审委严在哪儿

　　昨晚，证监会公告的发审委第35、第36次会议的审核结果，创出了一个纪录：当天(11月7日)上会的6家拟IPO公司中，5家被否，仅一家成功过会。至此，第十七届发审委自9月底履职以来，已审核36家公司，除三家暂缓表决外，仅有20家过会，通过率降至56%；被否公司达13家，否决率升至36%。

　　形成鲜明对比的是，今年前三季度，共有405家拟IPO公司上会，53家被否，否决率为13.09%。而在去年，否决率还不到10%。

　　昨日，除唯一过会的苏州春秋电子外，成都尼毕鲁、云南神农、山东玻纤、国金黄金、上海锦和商业均遭否决。其中，上海锦和商业还是二次上会再度折戟。

　　过会率的下降反映了审核趋严的现状。记者注意到，高利润不再是企业过会的“护身符”，新发审委关注的重点是业绩的真实性，以及持续盈利能力、内控管理水平和规范程度、募投项目合理性等核心问题。

　　毛利率异常凶多吉少

　　记者注意到，在近期上会审核的拟IPO公司中，毛利率明显高于行业平均水平，或者上下波动不定的公司，大都凶多吉少。有市场人士认为，当各行各业的龙头公司已基本实现证券化，后续申请IPO的公司不大可能具备获得超高毛利率的基础。如表现异常，反而可能会牵出不少财务疑点。

　　此前，如11月1日被否的无锡普天铁心、10月31日被否的稳健医疗和森鹰窗业，还有10月18日被否的浙江双飞无油轴承，都存在毛利率水平明显高于同行业公司的情况。

　　而在昨日上会被否的公司中，毛利率异常也是个普遍问题。如云南神农，发审委重点关注了该公司猪肉制品销售价格、毛利率和业务数据差异等问题。报告期内，公司养殖业毛利率和相关业务数据与同行业公司相比差异较大。其中，公司2014年、2015年度屠宰业务的猪副产品营业收入远高于猪肉制品营业收入，各期生猪屠宰总数远大于自宰数量。

　　国金黄金也是如此，该公司毛利率逐期上升，远高于同行业可比公司毛利率均值。发审委提出，公司应对比同行业可比公司，说明进入银行渠道的方式和优势，以及是否有重大依赖、该业务模式的可持续性如何。

　　严把合规性、独立性关口

　　综合来看，发审委对近期被否公司的询问主要集中在财务与会计、持续盈利能力、规范运作三方面。其中，财务与会计方面，以财务状况异常，或真实性存疑为主；持续盈利能力方面，发审委更看重公司的抗风险能力；规范运作方面，则主要关注关联方资金占用、公司独立性，是否有合格经营资质，以及其他内控制度建设和执行问题。

　　其中，企业规范运作与经营独立性也是重要关注点。

　　如11月1日被否的无锡普天铁心，该公司报告期内通过往来单位累计获取银行贷款1.84亿元，还为客户获取银行贷款、开具无真实交易背景的银行承兑汇票。发审委要求公司说明：上述行为是否存在利益输送、违法违规、影响销售真实性及收入确认准确性的情形。

　　在昨日被否企业中，成都尼毕鲁是一家游戏公司。发审委指出，公司报告期内存在未取得互联网出版许可证而从事游戏出版发行、未取得《增值电信业务经营许可证》而从事网络游戏运营的行为。且公司主要收入来自于App Store和Google Play，但这两大平台均未对公司的业务收入进行函证。就此，发审委对该公司收入的可靠性存疑。

　　此外，发审委还对成都尼毕鲁游戏收入主要来自境外市场，有大量资金跨境流动的问题予以关注。主要问题有海外代理协议及分成比例合理性，单个玩家资金金额较大是否涉及洗钱、套汇或逃汇等，还有公司结售汇是否符合外汇管理方面的有关规定。

　　至于山东玻纤，该公司在报告期内存在较大金额的无实际交易背景的关联方应收票据融资，向控股股东大规模拆入资金以及取得委托贷款的情形。发审委由此对公司是否财务独立、机构独立，是否具备独立面对市场的能力，以及相关内控制度是否健全且有效执行等均表示怀疑。

　　云南神农因现金交易引发的内控问题也被重点关注。报告期内，该公司现金销售占营业收入的比重逐年上升，保荐机构未取得经销商的进销存数据。对此，发审委要求公司说明现金交易的真实性、必要性以及逐年上升的原因，现金交易的流程及相关内部控制措施，未来拟降低现金交易的相关措施等问题。

　　目前，新一届发审委已展现新的气象，既通盘考虑IPO企业的数量，更重视IPO企业的质量。而本周还有8家公司准备上会，结果如何，值得关注。

　　上海证券报            

　　 沪指再上3400点 权重板块引领市场调结构 有望启动第5浪上攻 券商10月成绩单亮相 全年业绩或超预期 IPO六家上会五家被否 新发审委严在哪儿 两融规模连续4日站稳1万亿之上

　　两融规模连续4日站稳1万亿之上

　　进入11月，沪深两市连续4个交易日站在1万亿以上。这也是自2016年1月15日跌破1万亿之后，首次登上万亿大关。

　　不少分析人士称，两融余额的增减基本与A股行情走势正相关，而万亿元是一个重要关口，有助于恢复投资者信心。

　　两融余额重登万亿

　　两融余额的增加，对市场行情有一定的推动作用。今年6月初，两融余额触及年内最低点后，开始稳步攀升，直到11月1日，两融余额在时隔20个月后，首次重登1万亿关口。从6月2日到11月7日，上证综指上涨了10.02%，沪深300指数上涨了15.91%。

　　 首席策略分析师朱斌曾表示，两融余额不断攀升是市场情绪回暖的标志，这表明近期市场风险偏好有所提升。历史上，两融余额每次出现持续上行，大都对应股指上扬。

　　但 研究员林晓明在研究报告中称，两融余额变化趋势不能完全预测，投资需谨慎。

　　2014年12月19日，两融余额首次突破1万亿，A股随后开启了一场大牛市。

　　2015年6月18日，沪深两市融资融券余额攀至历史最高点2.27万亿，此后70余个交易日持续下滑，到9月底缩水幅度达60.21%，创下年内新低。但融资余额在此并未见底，仅是第一波快速下跌的结束。

　　2015年10月以后，两融余额有所回升，但元旦后熔断机制让投资者产生强烈的心理波动，融资者撤退潮再次来临。2016年3月16日，两融余额跌至8291.48亿元，其后处于小幅波动状态。直到5月30日再度创下8209.08亿元新低。

　　此后，沪深两市两融余额在9000亿上下徘徊。直至今年6月初，两融规模跌至年内新低——8600多亿元，随后4个多月进入缓慢攀升中。从月份来看，今年6月至10月融资净买入金额分别为107.91亿元、206.17亿元、454.59亿元、274.26亿元和290.09亿元。

　　两融资金保持活跃

　　进入11月，沪深两市两融余额更是连续4个交易日站在1万亿以上。截至11月6日，沪深两市两融余额为10065.08亿元，融资净流入65.46亿元。

　　从数据中不难看出，两融市场目前处于平稳修复状态。从平均值看，今年来两融余额平均规模为9195.21亿元，比2016年两融平均余额8981.52亿元略高。

　　但从两融余额占A股流通市值的情况看，则比2016年略低。据统计，今年以来两融余额占A股流通市值平均值为2.21%，与2016年2.47%相比低了0.26个百分点；与2015年3.4%相比则低了1.19个百分点。

　　证券时报记者采访中了解到，在目前行情带动下，以存量客户为主的融资客加大了投资比例，新增客户暂无明显变化。

　　证券时报记者据数据统计，10月1日至11月7日，申万28个一级行业中，有20个行业都呈融资净买入状态。其中，电子、医药生物、食品饮料、非银金融和银行5个行业融资净买入额超过30亿元，分别为61.98亿元、41.3亿元、35.01亿元、32.8亿元、31.71亿元。上述5个行业融资净买入额占28个行业融资净买入总额的六成。

　　相反，有色金属、国防军工、传媒、采掘等8个行业，则是融资客主要卖出的标的。其中，有色金属融资净流出29.3亿元，国防军工融资净流出3.55亿元，传媒、采掘、钢铁和公用事业融资净流出也超过1亿元。

　　证券日报