久祺股份跨境电商+ODM业务飞速发展 助力自主品牌

　　【()、】

　　全年业绩符合预期，看好自主品牌&助力车拓展

　　21全年业绩持续增长，加速自有品牌建设。

　　公司21年营业收入37.10亿元，同比增长62.31%，归母净利润为2.05亿元，同比增长30.91%，扣非净利润1.89亿元，同比增长34.68%。其中Q4营收11.16亿元，归母净利润0.58亿元。22年Q1保持稳健增长，实现营业收入7.74亿元，归母净利润0.42亿元，扣非净利润0.42亿元，同比分别增长3.31%、27.41%、30.38%。21年国外疫情持续影响，公共交通出行需求减少，自行车需求大幅增加，刺激销售收入增长，同时抓住海外疫情下跨境电商的发展机会，加速建立拓展自有品牌，持续巩固核心竞争壁垒。

　　21年毛利率略降，整体优化。

　　21年公司营业成本32.41亿元，同比增长69.33%，毛利率12.64%，同比降低3。59pct，主要系运输成本调整。净利率5.53%，同比下降19.39pct。期间费用率优化显着：销售费用率4.15%，同比下降25.28pct；管理费用率0.80%，同比下降23.49pct；研发费用率0.49%，同比下降24.97pct；财务费用率0.44%，同比下降69.88%，主要系21年汇兑损失减少所致。

　　跨境电商+ODM业务飞速发展，助力自主品牌业绩提升。

　　分品类看，公司21年成人自行车、儿童自行车、助力电动自行车分别实现收入12.15、7.43、3.57亿元，同比增长100.50%、33.69%、101.06%，分渠道看，公司OBM、ODM、OEM渠道收入分别为4.66、22.58、0.17亿元，同比增长31.02%、72.73%、21.60%，公司未来将通过参加展会等各种方式主动开发其他区域市场，进一步完善外销业务的全球布局。在进一步拓展海外市场的同时，公司将大力发展线上销售，通过各类跨境电商平台，如：AMAZON等，开拓B2B、B2C业务。此外将通过自建站打造网上展销模式，加强线上销售。

　　投资建议：公司作为电动助力车行业稀缺标的，有望充分享受行业扩容带来的增长红利，给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2022年-2024年归母净利润分别为2.92亿元、4.03亿元和4.99亿元，分别同比增长42%、38%和24%，对应2022年PE为18.5X，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：原材料价格剧烈波动风险，渠道拓展不及预期。

　　（来源：同花顺金融研究中心）