国泰君安：库销比位于高位 小麦、水稻价格有望

　　国泰君安发布研究报告称，小麦和水稻的价格有望维持相对高位。由于国内和国际玉米具有产需缺口，饲料端小麦和水稻会对玉米产生替代，因此玉米价格将支撑小麦、稻米价格上涨，但因为整体小麦和稻米库存多，库销比高，向上空间有限。此外，下游种植面积提升，直接带动种业需求量提升，推荐【()、】、隆平高科。

　　事件：USDA发布12月粮食供需报告，全球水稻、小麦库存消费比分别位于37%和35%的相对高位。我国库存消费比分别位于73%和95%高位。

　　国泰君安主要观点如下：

　　供给端：种植面积增长，全球产量位于历史高位，种业直接受益。

　　由于收获面积上升，12月报告预估全球小麦产量上升261.3万吨至7.78亿吨;预估我国小麦产量略有上升，比11月上调4.6万吨至1.37亿吨。由于孟加拉国、泰国及越南收获面积减少，12月USDA预估全球水稻产量下滑至94.4万吨，但仍比2020/21销售年度增长357万吨;预估我国水稻产量比11月下调1万吨，产量1.48亿吨，相较2020/21销售年度增长690万吨。由于种植面积上升，市场需种量不断提升，种业将直接受益。

　　需求端：受益全球玉米产需缺口，小麦、水稻需求创历史新高。

　　由于过去一个月，全球小麦价格小幅走高，进口需求强劲，市场对高蛋白小麦供应的担忧日益加剧，12月USDA上调2021/22销售年度全球小麦消费至192.7万吨，相比2020/21销售年度小麦需求提升710万吨。水稻方面，由于玉米价格回调，水稻需求偏弱，12月USDA预估全球水稻消费将下降35.4万吨，预估我国水稻消费下调1万吨;但由于玉米依然有较大的产需缺口，水稻对此缺口进行承接，2021/22销售年度相较2020/21销售年度全球及我国水稻消费分别上升886.8万吨和431.2万吨。

　　库存端：库销比位于高位，小麦、水稻价格有望维持相对高位。

　　12月报告预估全球和我国小麦库存分别为2.78亿吨和1.41亿吨，全球及我国的小麦库存消费比分别为95%和35%，虽相较2020/21年度有所下滑，但整体仍位于相对高位。12月报告预估全球和我国水稻库存分别为1.87亿吨和1.13亿吨，库销比也位于73%和37%的相对高位，压制小麦、水稻价格，但由于小麦和水稻对玉米形成替代，玉米高价将刺激两者价格维持在玉米价格之上。

　　风险提示：极端自然灾害风险。