中环股份：参投半导体产业基金 获中芯国际战略

　　事件：

　　公司于2020 年7 月6 日发布公告：参与中芯聚源股权投资管理（上海）有限公司（以下简称“中芯聚源”）发起设立的专项股权投资基金（聚源芯星），基金募集规模23.05 亿元，普通合伙人及基金管理人为中芯聚源，公司作为有限合伙人使用自有资金出资2 亿元认购聚源芯星的基金份额。聚源芯星作为战略投资者认购中芯国际集成电路制造有限公司在科创板首次公开发行的战略配售。

　　投资要点：

　　参投半导体产业基金，获中芯国际战略配售。公司参与中芯聚源发起设立的专项股权投资基金（聚源芯星），基金募集规模23.05 亿元，普通合伙人及基金管理人为中芯聚源，公司作为有限合伙人使用自有资金出资2 亿元认购聚源芯星的基金份额。另外13 家出资企业包括上海新阳、中微半导体、上海新昇、汇顶科技、韦尔半导体、聚辰股份等半导体产业链企业。聚源芯星作为战略投资者认购中芯国际集成电路制造有限公司在科创板首次公开发行的战略配售，根据配售结果，聚源芯星获配22.24 亿元，获配股数为8058.99 万股。

　　本次投资有助于抓住半导体市场机遇，发挥产业协同效应。

　　半导体大硅片客户拓展取得重大突破，拟定增50 亿助推扩产提速。公司是国产半导体硅片龙头，12 英寸客户拓展顺利，国内产能领先。天津工厂30 万片/月8 英寸硅片项目已投产，12 英寸2 万片/月试验线正常投产；宜兴工厂75 万片/月8 英寸生产线于2019 年下半年开始投产，12 英寸项目规划产能60 万片/月。公司于2020 年2 月发布定增预案（修订稿），拟募集资金不超过50 亿元，用于宜兴工厂8 英寸和12 英寸扩产项目，助推公司半导体大硅片产能提升。

　　集团混改方案即将落地，治理结构优化利好公司长期发展。根据公司公告，截至规定的中环集团股权转让项目交易保证金交纳时间，已产生符合条件的意向受让方，后续将在天津产权交易中心按照披露的《权重分值体系》组织实施竞价。混改方案落地后，公司资本运营效率、经营管理机制、激励体系等均有望优化，长期发展势头良好。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国产半导体大硅片龙头，G12 巩固单晶硅片龙头地位。暂不考虑定增影响，我们维持2020-2022 年盈利预测，预计归母净利润分别为15.01、19.95 和25.28 亿元，2020-2022 年公司EPS 分别为0.54、0.72 和0.91 元/股。对应PE 分别为44、33 和26 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：半导体客户开拓不达预期；光伏需求不达预期。（申万宏源）