涪陵榨菜：值得去下功夫去研究的公司

    涪陵榨菜，其底线价值就非常透明，该企业即便在经济危机下，也不会有生存问题，没有一分钱借款，也没啥应收，账上还躺着几十亿，未来五年还要拓展一倍多的产能，能否消化的了，这事能不能成，也是值得去下功夫去研究的公司。

    个人一直以来都在跟踪，尤其是增发对企业的增长利弊、产能扩张1.5倍，对估值的提升空间、餐饮榨菜市场的开拓可能性、榨菜市场培育这条路能否继续走下去？

    围绕主业榨菜品类增加20万吨产能。榨菜销售既有存量市场，产能扩张主要靠增量市场，而酱油主要是存量市场。

    长期去看消化20万吨产能，市场存在这样一个体量基础，先按消化50%的产能，净利预估。

    长期赛道非常明朗，每年为国内佐餐市场贡献三、四十吨产能，不算过分的一个展望，只是时间周期不太确定。

    公司原设计产能，包括榨菜，萝卜，泡菜等一共20万吨，其中榨菜15万吨，

    2021年榨菜生产13.48万吨，销售13.48万吨，产销率100%，产能有缺口，

    新增产能扩张33.28亿（发行价33.58元，分红0.65元，33.58-0.65=32.93元，现在股价约25，25/32.93=0.76-1=-0.24，定增资金收益-24%），20万吨，扩张20/13.48=1.48，约1.5倍，预计回报4.8亿/年，

    给出的合理估值，120-384亿，200亿以下是买入区间。

    最低净利6亿，给20倍估值，6×20=120亿，

    合理净利8亿，增加产能增加60%的净利4.8亿，合计8+4.8=12.8亿，

    给25倍估值，12.8×25=320亿，

    给30倍估值，12.8×30=384亿。