季度亏损增9成 快手仍值得投资？

     快手（SEHK：1024）曾经成为招股市场大热，最近集团公布季绩，亏损大增近9成，市场反应相当冷淡，股价欠支持下明显回调，长线投资可买未？

     换股债亏损影响显着

     快手业绩惹来沽压，主要原因是期内亏扩的增速显着，期内亏损同比增加近90%，令人忧虑快手的业务模式的长线获利空间。不过，其实情况并未有表面上那么恶劣。

     大多数新经济企业在初创集资时期都会用换股债劵或优先股来融资。到了公司正式上市，普通股价值大增，这些可换股债务的价值同样会上升，债务公允值上升便会构成亏损。

     快手在期内的亏损大幅损张，其中一个主要原因就是「可转换可赎回优先股公允价值变动」按年增加近一倍。事实上，快手的经营亏损在期内只是扩张了45.1%。

     市场质疑高成本获客

     即使撇除了优先股公允价值变动的影响，快手的经营亏损增幅依然超越了收入增速36.6%。

     在2021年首季，快手的毛利率有所改善，由2020年首3个月的34.2%提升至2021年首3个月的41.1%，可见业务边际贡献未有衰退，集团归因于线上营销服务及电商业务等其他业务的占比提升。

     可是，快手用于推广业务的成本大涨，销售及营销开支按年增加了44%，收入占比则提升至68.5%。此外，期内研发开支亦录得可观涨幅，同比增加近200%，收入占比则由7.5%提升至16.5%。

     今期季绩反映的是，快手推动增长的效益低，投入大量资源所换来的收入增长根本无法改善盈利。

     生态价值有待释放

     虽然盈利数据不吸引，但快手在今年首3个月亦有正面的业务发展。

     最值得关注的是，线上营销服务收入大幅增加约160%，占比更已超越直播业务，反映快手的庞大用户生态逐渐得到了广告主的认可。

     虽然疫情高峰已过，但快手的生态活跃度依然有增无减。每位日活跃用户日均使用时长上升，带动每名日活跃用户平均线上营销服务收入增加超过120%。

     结语

     快手的卖点在于生态的商业化潜力，单一季度的表现不反映长线基本面。

     虽然快手在期内加大力度推广旗下应用程式，以及投资人工智能与大数据等技术，导致盈利能力被削弱，但相关投资有利营销业务增长，长线投资者不必看得太淡。