荣昌实行H股全流通 是买入机会定应沽货？

    荣昌生物—B（SEHK:9995）宣布已经获得联交所批准将部分内资股及非流通外资股转换为H股，涉及的股份数目超过7,123万股。观乎过去实行H股全流通的相关股份，股价升多跌少。惟今次荣昌只是将部分内资股及非流通外资股实行H股全流通，似是方便创投基金股东及私募基金股东减持股票的安排。短线而言，反而是利淡股价的讯号。

    在内地注册成立的股份有限公司所发行的股份会因应持股人的身份划分为外资股及内资股。如果这部分的内资股没有被划作A股，那么这部分内资股不能买卖，而H股在联交所买卖，是外资股的一种。

    H股全流通现败笔

    2005年出现首只全流通的H股建设银行（SEHK:939）。由于建行实行H股全流通，一上市已经符合加入恒指的资格，建行遂在上市后10个月染蓝。

    基金经理不得不按照恒生指数比重增持，在建行染蓝一年后股价累升110%，都是建行实行H股全流通之功。从建行这个例子，说明基金经理会因为实行H股全流通而动用真金白银推高股价。

    实行H股全流通前大股东及管理层持有的非流通股不能随意在市场出售，即使业绩交到功课都不能以更高价出售股票。

    惟实行H股全流通后，大股东及管理层持有的股票变成流通的H股，可以受惠业务改善而水涨船高，他们才足够诱因改善业务。像威高股份（SEHK:1066）在2018年8月实行H股全流通，当时股价处于6元至7元港元之间，但最近已经升至超过18元港元。部分原因必定是威高实行H股全流通的功劳。

    有别于建行、威高、联想控股（SEHK:3396）及众安在线（SEHK:6060），今次荣昌实行H股全流通仅得7,123万股参与，占已发行股份比重为14.54%。

    换言之，荣昌已发行股份中，仍有61.3%已发行股份为非流通股，这点为荣昌实行H股全流通的最大败笔。

    似是方便基金减持

    从今次参与H股全流通计划的成员分析，董事长王威东控制的RongChang Holding Group LTD.、首席执行官兼首席科学官的房健民博士控制的I-NOVA Limited及由房健民博士及荣昌雇员李若顺控制的RC-Biology Investment Ltd.都有参与H股全流通。其余参与H股全流通是创投基金股东、私募基金股东。相反，荣昌多个雇员股权激励计划未有参与H股全流通。

    由此可见，荣昌实行H股全流通似是增加投基金股东及私募基金股东减持股票的灵活性。

    因为荣昌在稍后时间部署在内地的科创板上市，创投基金股东、私募基金股东不是控股股东、实际控制人及关联方，惟通常有为期12个月的锁定期。

    笔者估计创投基金股东、私募基金股东为了回避减持限制，荣昌才会有实行H股全流通的安排。

    荣昌实行H股全流通后，笔者相信创投基金股东、私募基金股东减持股票较以往方便，短线反而对股价不利。