9月流动性再迎大考 财政政策有望陆续加码 再降

　　8月PMI数据持续下降以及9月流动性压力下，多数机构看好后续财政政策会陆续加码，再降准甚至降息可期。

　　8月PMI数据继续下降

　　8月31日，国家统计局发布数据显示，受近期国内疫情汛情等因素影响，8月份制造业采购经理指数为50.1%，比上月回落0.3个百分点，值得注意的是，PMI数据已经连续5个月下滑，创下了2020年3月以来的新低。

　　(图片来源：国家统计局)

　　红塔证券（601236）李奇霖认为，总结来看，8月PMI数据反映出经济复苏过程当中“不稳固、不均衡”的现象仍然存在，加码跨周期调节的必要性还是比较强的。预计后续财政政策或会陆续加码，对基建投资的深度抑制会有所修复。同时，结构性或将陆续完善(区域协调再贷款、碳减排支持工具、支持乡村振兴定向宽松措施等)，实现宏观经济政策“长短结合”与“量质并重”。

　　在此背景下，李奇霖认为债券市场的牛市还没有结束，股票市场可以关注的投资机会有利率下行和政策支持预期下的“专精特新”；能给制造业降成本的数字化、智能化设备；传统周期的龙头。

　　9月流动性再迎大考 再降准甚至降息可期

　　随着9月份的来临，国内流动性再迎大考。东北证券研报指出，国内视角下，9月宏观经济中两条线索值得关注，首先流动性层面，9月专项债提速与MLF大量到期等因素将带来约1.6万亿流动性缺口，而在第四季度将仍有2.45万亿MLF到期，央行或将采取部分续作与降准对冲的方式缓解未来偏大的流动性压力；

　　其次实体经济层面，在当前内需偏弱，但通胀仍高的类滞胀环境下，中小企业生存依然面临较大压力，为市场主体纾困，巩固经济基本盘仍是政策端的重要考量，宽松的必要性依然存在。而国际视角下，美联储Taper渐近，今年海外流动性边际收紧基本已成定局，留给中国做宽松的时间窗口和空间有限，故综合来看当前中国存在降准的需要，且政策层面需珍惜未来有限的时间窗口。

　　具体来看，流动性方面，据东北证券测算，专项债提速、MLF到期、节日临近、及银行季末冲量缴准基数抬升等多因素影响下，9月流动性缺口或将高达1.6万亿，其中8200亿来自公开市场操作到期，3901亿来自政府债供给放量导致的财政存款增加，2800亿来自节假日前M0及库存现金的增加，1437亿来自季末冲量背景下的银行缴准增加。

　　(图片来源：东北证券)

　　浙商宏观李超团队表示，7月政治局会议强调，“统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间”，目的就是避免四季度经济下滑，保持明年经济稳健运行。经济下行压力下，货币政策逐渐走向放松，无风险收益率继续下行并带动科技成长股发力，形成股债双牛。

　　国盛宏观表示，下半年稳增长、稳就业的必要性增大，总基调应会转向偏宽松，再降准甚至降息可期；基建会回升，但难大幅高增。目前看，预计今年下半年经济虽然放缓，但应不会失速下行，GDP两年复合增速仍有望在5.5%左右。