A股5178点再回首 指数难辨牛熊 新理念孕育新牛股

　　6年时间弹指一挥间，5178点仿佛就在昨天。在这期间，A股却有了翻天覆地的变化，不少当年的大牛股已“泯然众人矣”，而始于2440点的结构牛、慢牛行情，正不断孕育出新的牛股。

　　分析人士表示，A股已告别普涨普跌时代，不宜再用“老眼光”看市场――以指数定牛熊。未来市场的超额收益存在于大分化格局中，唯有顺应新的投资理念才能不断发掘牛股。

　　· 本报记者 牛仲逸

　　6年A股巨变

　　6年过去，上证指数未能“收复”5178点，引来部分投资者诟病，但更值得关注的是，A股投资理念正一步步嬗变。

　　这6年大致可分为三个阶段：第一个阶段是2016年-2017年，白马蓝筹股崛起，中国版“漂亮50”雏形显现，“慢牛”呼声渐起；第二个阶段是2018年A股遭遇单边下跌市，白马股难以幸免，价值投资理念受到严峻考验；第三个阶段是2019年至今，白马股估值体系重塑，核心资产兴盛，好公司迎来好价格。

　　A股投资理念嬗变，最直观体现就是牛股更替。上轮大牛市中，人们谈论最多的是乐视网、【()、】、全通教育（300359）等，如今则是贵州茅台（600519）、宁德时代（300750）、中国中免（601888）等。

　　A股投资理念为何嬗变？

　　在市场人士看来，这主要有两方面原因：一是在市场制度层面的顶层设计引导下，“炒概念”“炒高送转”“炒重组”等现象逐步受到市场摒弃；二是中国经济经过高速发展后，已由增量时代逐渐步入存量高质量发展阶段，映射到A股市场是结构性行情，由此带来2019年的5G、半导体行情，以及2020年的大消费、新能源行情。

　　牛股两大共性

　　在这两年A股的结构性行情中，不仅仅有贵州茅台这些“大而美”，还有“真成长”，比如【()、】（300595）、泰格医药（300347）等。

　　这些上市公司有两大共性：首先，都顺应了科技创新、服务消费的时代潮流；其次，市场看重公司的质地和业绩，公司质地代表护城河，护城河保障业绩稳定性和持续性。

　　申港证券策略研究员曲一平表示，未来可关注300亿元-500亿元市值的新核心资产。所有核心资产都是从中小市值企业不断竞争成长、最终成为大市值龙头的，这一基本逻辑还将在未来延续。在细分赛道拥有极高盈利能力的中小市值企业，其市场占有率会不断提升，并通过优质的财务管理和运营管理能力做大做强，创造长期的Alpha收益来源。

　　“在鱼多的地方撒网更具胜算，科技和消费是市场公认鱼多的地方。”东方证券策略分析师薛俊看好四个方向：新能源车产业链、医疗服务及医疗器械、消费细分赛道等。其中，消费细分赛道涵盖范围极广，而且随着消费升级和内循环战略推进，新的消费业态正在不断崛起；医疗服务及医疗器械方面，可以重点关注中短期业绩景气度高、行业中长期发展确定性强的体外诊断、CXO、疫苗等细分领域。