超高景气下，市场在担心什么？

    周末，各大汽车厂商披露了6月的新能车销量数据，从销量数据来看，维持了5月环比提升的趋势，而且增速还有加速提升的趋势。

    目前各家车企公开披露6月交付信息如下：

    蔚来：12961辆，环比+85%，同比+60%；

    理想：13024辆，环比+13%，同比+69%；

    小鹏：15295辆，环比+51%，同比+133%；

    哪吒：13157辆，环比+20%，同比+156%；

    零跑：11259辆，环比+12%，同比+186%；

    广汽埃安：24109辆，环比+14%，同比+182%；

    极氪001：4302辆，环比-1%；

    比亚迪6月电动乘用车销售13.4万辆，环比+17%，同比+233%。

    Q3排产指引100-110gh（独资+合资），环增50%。其中7月独资排产27gh+，环+15%，同比+160%。

    中信建投证券推测，6月国内新能源乘用车批发销售54万，叠加商用车销量达到57万辆。

    这个数据将创下历史月度新高，行业景气度极高，从这个销量和渗透率水平推测，今年全年新能车销量将达到600万辆以上，同比去年维持60%以上的增长，行业景气度非常高。

    不光销量数据好，锂电产业链的排产数据也很好。

    动力电池企业今年第三季度排产指引100-110gh（独资+合资），环比增50%。其中7月独资企业排产27gh+，环比增长15%，同比增长160%。

    隔膜企业7月排产约4.4亿平，环比增长10%，同比增长70%。

    其他正负极，结构件等产业链企业排产均是环比持续增长，产业链企业对于行业未来的销量预期非常高。

    在如此高景气的背景下，上两周新能车产业链企业出现了明显的股价调整，市场究竟在担心什么呢？

    市场对于锂电板块的担忧

    我认为锂电产业链股价的调整有两个逻辑，一个是短期逻辑，一个是长期逻辑。

    从短期来看，市场担心的是销量高增长不可持续。

    在北上疫情后，新能车销售会有一个报复性回补的阶段，具体来说有一些本来有买车需求的人，因为疫情被困在家里，买车需求延后，因此会在疫情后回补之前的买车需求。市场会担心短期销量好，是这部分报复性消费回补造成的，并不是行业本身的高景气，未来几个月销量不能维持在这么高的水平。

    这种担忧我认为相对是多余的，往后看到年底，新能车销量的景气度大概率会越来越高。这一方面是因为油价依然高企，高油价以及高油价的阴影会推动很大部分需求释放。另外今年之后新能车的补贴将会全部取消（除了购置税补贴），年底一定会有一个抢装抢补贴的过程，这个过程也会推动销量高增长。

    今年下半年，我们大概率会看到行业的景气度，新能车的销量持续超预期，7月可能销量会因为月度的波动环比略微有下滑，但8月大概率会重新向上，并持续到年底。

    所以短期的一些市场担忧不用过度恐惧。

    最为关键的是行业中期逻辑的一些隐忧。

    我们跨过今年，展望2023年新能车的销售，我们会发现，销量增速的下滑大概率会出现。

    首先油价很可能会逐步回落，到明年超高油价对于销售的刺激将会消失。

    其次，从渗透率来看，今年全年新能车销售的渗透率将会达到30%左右，基数已经非常高了。

    新能车对于燃油车不是智能手机对于传统手机的全面替代关系，对于很多消费者来说，新能车和燃油车有利有弊，并不是全面碾压。因此渗透速度不可能类似于智能手机对于传统手机的替代，一口气全面替代。

    续航焦虑依然是制约其加速渗透的重要原因，远途出行的焦虑会制约很多消费者购买新能车，特别在只有一辆车的家庭里，远途出行的需求决定了其很难选择纯电车型，顶多选择混动车型，而混动车型带电量低，对于锂电行业增速的贡献也更低。

    此外，伴随新能车渗透率的提升，其补贴，路权（不限号）大概率都会逐步被取消，政策支持的减缓，高渗透下持续高增长难度加大，都是行业需要面对的问题。

    我们再换一个思路来思考这个问题，目前担忧新能车明年增速下滑的机构已经越来越多，因此只要销量数据出现一些波动就必然会带来市场的恐慌和鬼故事，就类似于今年年初的情况。

    新能车销售年初一向是淡季，明年年初还可能因为今年底的抢装淡季更淡，这种数据的波动大概率会带来市场对销量的担忧，哪怕不是真的渗透率下滑，就看市场投资人心理的变化就会对股价带来影响。

    因此展望今年底明年初，板块面临的调整风险是比较大的，这种风险背后的行业增速下滑是值得我们高度警惕和密切跟踪的重要变化。

    总结来说，今年新能车板块基本面大概率维持强势，明年会面临景气度下滑风险。但股价本质上反应预期，因此一般是提前反应基本面的。短期的调整可能并不需要过度担心，但时间越接近年底，越要警惕市场对于明年景气度下滑风险的提前反应。