化妆品行业：本土品牌商及生产商迎发展机遇

    行情回顾

    上月(2019.06.1~6.30)上证综指、深证成指、沪深300分别涨2.77%、涨2.86%、涨5.39%,化妆品板块跌0.42%,跑输沪深3005.81PCT,板块表现弱于大盘。板块对比来看,化妆品板块表现排名靠后。个股方面,上海家化、珀莱雅、拉芳家化等涨幅居前。

    重点数据跟踪及点评

    总体:5月化妆品终端零售环比改善:5月限额以上企业化妆品零售额同比增17%、增速环比4月提升10PCT,50家重点企业化妆品零售额同比增长15%、增速同比提升11PCT,或为五一假期移动(18年假期三天中有两天在4月份)且天数增加带动零售大环境改善所致,建议关注零售好转未来持续性。

    线上:618电商大促带动6月阿里全网美妆销售额增速环比提升,传统本土品牌及国际品牌表现亮眼:19年6月阿里全网化妆品零售额同增34%、环比5月提升11PCT,主要为零售疲软下、618电商大促对零售提振效果更为显著。受电商平台战略导向影响(618电商大促流量向资金实力较强的本土传统品牌及国际品牌倾斜),本土传统品牌及国际品牌6月数据总体环比改善、优于本土新锐品牌。珀莱雅6月主品牌销售额同增6.64%、增速环比提升,主要为把握618电商大促机遇;佰草集销售额同增12.52%,环比5月有所放缓、主要为5月推出病毒视频、短期营销增加,总体仍维持良好的正向增长。

    进口:5月我国美妆进口受高基数影响增速同比大幅下降、现波动,6月起对美国化妆品进口加征关税:19年5月我国美妆进口额同增15%、同比放缓123PCT。受中美贸易摩擦影响,自19年6月1日起我国对美国化妆品进口加征20%/25%的关税(此前关税水平在3~6%),影响美妆进口、一定程度上缓解国内化妆品高端化趋势、利好本土品牌;同时美国化妆品巨头或加速在中国扩建产能或增加在华外包生产比例、利好中国本土优质化妆品代工龙头。建议关注中美贸易谈判进展。

    行业公司动态

    行业新闻:欧莱雅集团将收购娇韵诗集团旗下香水品牌;欧舒丹2018财年销售同比增长8.7%,中国销售额增幅为12%;Coty公布四年重组计划;亚马逊专业美妆自营店上线;联合利华或5亿美元收购天然护肤品牌Tatcha。

    重点公告:珀莱雅拟1.35亿元参与设立投资基金,占比45%;青松股份二股东柯维龙及其一致行动人柯维新拟减持3099万股股份、占比6%;御家汇累计回购452万股股份、占比1.11%,股东御投投资拟减持不超过900万股股份、占比2.25%;拉芳家化确定回购股份全部用于股权激励计划。

    行业估值与投资建议

    当前美妆、个护公司及渠道商平均估值分别为37倍、47倍、44倍,其中美妆公司低于历史平均、个护及渠道均高于历史平均。

    上月化妆品19年下半年策略报告发布,主要观点及投资建议:我国化妆品行业处成长期,本土品牌商及生产商迎发展机遇。1)行业快速变化属性致品牌商需持续迎合行业变迁趋势、同时夯实产品力增强长期竞争力,另外多品牌是做大必经途径。推荐行业趋势把握力强的珀莱雅及研发优势领先的多品牌龙头上海家化。2)下游需求持续释放、小品牌兴起为上游生产环节提供机遇,随着优质公司研发实力增强、客户范围扩大、规模效应加强,行业有望向寡头集中。推荐本土化妆品生产龙头诺斯贝尔(青松股份)。

    风险分析:终端消费疲软;进口关税下调/国际品牌降价加剧行业竞争。（光大证券）