证券行业：关注财富管理转型下的头部券商投资

    核心要点:

    市场回顾:2021 全年券商指数下跌4.2%,个股表现分化明显

    近两周(2021.12.20-2021.12.31)上证指数上涨0.2%,深证成指下跌0.1%,沪深300 指数下跌0.3%,创业板指下跌3.3%。非银金融(申万)下跌0.5%,涨幅排名21/28,跑输沪深300 指数0.2 个百分点;其中,券商指数下跌0.5%,跑输沪深300 指数0.2 个百分点。 2021 年全年,上证指数上涨4.8%,沪深300 下跌5.2%,非银指数下跌17.5%,券商指数下跌4.2%。具体来看,券商股全年表现分化明显,若不考虑次新股财达证券,全年仅9 只券商股实现正收益。其中涨幅最大的5 家券商分别为广发证券(+56%)、东方财富(+44%)、东方证券(+30%)、兴业证券(+16%)、国泰君安(+5%)。

    行业周数据:上周日均成交额环比下滑6.6%,连续三周小幅回落

    经纪业务:上周(2021.12.27-2021.12.31)沪深两市日均股基成交额11079亿元,较上上周的11861 亿元环比下降6.6%,市场成交量连续三周下滑。 投行业务:上周(2021.12.27-2021.12.31)股权融资规模519 亿元(环比+20%);其中IPO融资规模112 亿元(环比-47%),再融资规模407 亿元(环比+82%)。 从家数看,上周共34 家公司进行股权融资(9 家IPO、25 家再融资)。 资本中介业务:截至上周五(2021.12.31),沪深两市融资融券余额18322亿元,环比持平。两融余额占A 股总流通市值比例为2.52%,两融余额总体保持稳定。股票质押股数4198 亿股,占总股本比例5.67%,质押规模逐步降低。

    行业近期动态:全面实行注册制稳步推进,为资本设置“红绿灯”

    易会满主席在12 月30 日接受新华社记者采访时表示,2022 年证监会工作将围绕“稳字当头”、“改革攻坚”两个关键词开展。具体来看,易会满主席表示全面实行注册制的条件已逐步具备,证监会正抓紧制定全市场注册制改革方案,扎实推进相关准备工作,确保这项重大改革平稳落地。此外,在促进资本作为生产要素的积极作用更好发挥的同时,推动监管关口前移,各负其责,与相关方面共同建立健全有效控制资本消极作用的制度机制,为资本设置“红绿灯”,形成行业监管与证券监管的强大合力。

    投资建议

    政策方面,预计今年“稳增长”政策有望持续发力,流动性环境稳中趋松支撑市场成交。全面实行股票发行注册制稳步推进,资本市场持续扩容,行业景气度向好。估值方面,目前券商行业PB 估值1.7x,处于近10 年PB的40%分位数,板块仍然具备估值修复空间。建议关注财富管理转型下的头部券商投资机会,维持行业“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险;二级市场大幅下跌风险;行业竞争加剧风险;政策实施不及预期风险。（湘财证券）