钢铁行业：短期新冠疫情延迟开工和高库存将压

    最新观点

    1） 新冠疫情短期影响钢材需求，高库存压制钢价。

    新冠疫情防控的升级对春节后流动人口和相关企业延迟开工的影响，或将影响钢材供需节奏和价格。尤其是地产、基建等下游行业短期将会受到延迟开工和建筑工人短缺等负面影响，客观上影响钢材的需求；节前钢厂库存和社会库存出现快速累库，压制钢材价格。

    2） 长期需求韧性叠加产能置换政策趋严，行业景气度持续改善。

    房地产需求韧性较好，新开工数据仍然保持同比增长8.5%；国家将会加强逆周期调节政策以对冲疫情的负面影响，降低基建项目资本金比例、加快专项债发放节奏等方式加大基建投资作为稳增长的重要手段，将有望刺激钢材需求；发改委、工信部发文研究制定新的产能置换的指导意见和实施方案，持续优化钢材供给。环保限产压制供给的力度仍然较大，螺纹钢周产量达到300.37 万吨，环比降幅达到2.39%；电炉钢开工率35.26%，环比降低了16.02 个百分点，

    3）铁矿石价格大幅回落到合理区间，行业盈利能力较强。铁矿石价格相较于去年860 元/吨的高点回落18.72%至699.0 元/吨，未来铁矿石价格将在需求边际走弱、巴西澳洲供应好转以及阶段高库存的状态下维持弱势震荡的格局。

    4）投资机会：目前行业估值水平仍然较低，投资安全边际高。未来随着疫情影响减弱、企业逐步复产，钢材需求将逐步得到修复。在逆周期政策调节、稳基建补短板等政策刺激之下，下游地产基建的需求回暖和行业供需关系的持续改善，行业估值有望得到修复。

    投资建议

    短期新冠疫情延迟开工和高库存将压制钢价。长期来看，疫情之后春季开工、逆周期调节政策和新的产能置换指导意见的出台，钢材需求有望得到延后释放，同时在铁矿石价格稳定、行业产能结构合理、分红率较高的情况下，行业估值修复的潜力较大。 建议关注受到环保影响小、成本控制能力优秀的南方长材钢厂三钢闽光（002110.SZ）；受益于行业集中度不断提高的行业龙头宝钢股份（600019.SH）等。

    风险提示

    原燃料成本上涨的风险，钢材价格下跌的风险，房地产和基建需求增速放缓的风险。（银河证券）