电子元器件：三季度新品发布持续带来主题机会

    2019年行业整体业绩探底逐步实现,市场走势强劲: 2019年上半年电子元器件行业整体销售收入同比上升 25.4%,净利润同比下降 2.6%, EPS 同比下降13.7%,净利润率为 5.1%,同比下降 1.5个百分点, 从过去 5年来看净利润率是最低的,增速也基本是在底部。 我们看到资本市场上半年涨幅较为显著,1~6月涨幅达到了 26.7%, 1~8月的涨幅更是达到了 40.7%,在所有一级指数中均排名前列。市场涨幅一方面是对于 2018年跌幅较大后的估值修复,另一方面也是在市场情绪主题投资的驱动下带来的。

    2019年季度业绩逐步见底,半导体羸弱,其他电子元器件较强: 季度数据来看的话,第二季度的行业整体收入增速为 31.2%,净利润增速为 5.6%, EPS 仍然是下降的,降幅为 11.6%,净利润率为 5.3%,同比下降 1.3个百分点。收入增速回归正常水平,净利润增速和净利润率则环比有所增加。从二级子行业的数据看,半导体最为羸弱,其他电子元器件最为理想,半导体、电子设备和其他电子元器件收入增速分别为 3.5%、16.9%和 47.4%,净利润增速分别为-95.2%、5.7%和 38.0%,净利润率分别 0.4%、 6.9%和 5.2%,同比分别下降 4.1、 0.7和 0.4个百分点。从指数的涨幅看,也基本符合上述排名,仍然与业绩的状况存在较大的偏差,主题热情带来的估值提升是主要的涨幅来源。

    三季度新品发布持续带来主题机会,市场见底已现回升尚存疑虑: 从市场基本面的情况看,我们认为: 1)新品发布窗口来临, 5G 带来的实质性出货量增长需要等到 2020年 Q1之后才有望实现; 2)产品功能创新的步伐不如产品品类创新的速度,可穿戴等新品关注度高于智能手机的变化; 3)贸易争端的影响逐步已经被行业企业所认知,并且也采取了相应的措施,对于终端厂商和经销商库存管理的谨慎态度将会得到延续。 从上市公司对于 2019年前三季度的业绩预期看,仅有 12.4%的公司给予了业绩预测,其中 58.4%的企业预计增长或者扭亏,这两个数据无论是同比还是环比均有所下降,显示市场不确定性较大。

    投资建议: 基于对于行业状况和发展趋势的判断,我们对于三季度的投资建议包括: 1) 短期主题强于基本面, 还可以保持乐观; 2) 远离高估值及业绩不达预期的板块; 3)长期趋势向好,中期仍然有波动。 子版块方面我们建议关注越接近终端的产业链,包括消费电子、安防等,个股方面,主要推荐标的包括立讯精密( 002475)、安洁科技( 002635)、长盈精密( 300115)、海康威视( 002415)和江海股份( 002484)。

    风险提示: 产业旺季需求增长不及预期;宏观经济及贸易争端对于行业需求和库存影响高于预期;终端厂商的创新力度不及预期或产品创新的消费市场认可度不及预期;自主可控产业政策的落地不及预期。（华金证券）