生猪养殖：龙头企业的母猪存栏拐点却已经出现

    疫情压力较大,能繁母猪存栏加速下滑

    从农业部披露的8月生猪存栏数据来看,能繁母猪存栏量环比下降9.1%,同比下降37.4%,生猪存栏量环比下降9.8%,同比下降38.7%。8月能繁母猪存栏量环比加速下降,环比降幅较7月份进一步扩大0.2个百分点。虽然8月起猪价已开始大幅上涨,全国生猪均价达22.8元/公斤,环比涨幅达23%,同比涨幅达68%,但产能仍然进一步大幅下滑。我们分析,核心原因还是在于行业疫情压力较大,四川、湖北、湖南等地区疫情8月份仍在进一步加重,使得生猪行业产能持续淘汰。且由于部分地区疫情仍在反复,复养难度仍然较大,农户补栏积极性低迷。双重因素导致8月份能繁母猪存栏呈现加速下滑态势。

    母猪存栏回升仍需较长时间,猪价有望持续上涨

    后期来看,我们认为母猪存栏回升仍需较长时间,主要基于3个方面:1、疫情当下并未呈现缓解趋势,且四季度至春节期间,雨水和人口流动或将加大,疫情或可能强势反弹,使得产能去化;2、行业产能占比较大的散养户层面去年以来亏损严重,资金链或已断裂,且产能也受损较大,并未受益当前猪价上涨,较难实现补栏;3、在非洲猪瘟疫情背景下,行业养殖密度的趋势性下滑或将不可逆,使得存栏处于较低位置。我们分析,后期猪价或将持续上涨。根据历史来看,猪价同10个月前能繁母猪存栏同比变化负相关性明显,从趋势来看,能繁母猪存栏回升或仍需较长时间,猪价上涨或将至少持续到2020年,我们判断年内猪价即有望突破30元/公斤,明年价格或超预期。且长期来看,此轮非洲猪瘟疫情或带来行业壁垒的提升,行业头均盈利水平或将也出现提升,温氏股份和牧原股份周期平均单头盈利水平或达450元以上。

    投资建议

    继续看好生猪养殖板块的投资机会,在行业存栏持续下行背景下,龙头企业的母猪存栏拐点却已经出现,有望依靠自身防疫优势实现市场份额的持续提升,充分受益此轮猪价上涨。首推龙头牧原股份、温氏股份,建议关注正邦科技、傲农生物、天邦股份、新希望、唐人神、金新农、新五丰和大北农等。（长江证券）