农林牧渔：进入头部养殖企业快速成长的阶段

    最新观点

    1）猪肉价格环比下行，CPI 同比增幅收窄。2020 年4 月，我国CPI 同比上涨3.3%，其中食品项同比+14.8%，食品中猪肉同比+96.9%。

    2020 年1-4 月，我国农产品累计进口金额为512.03 亿美元，同比+8.08%，出口金额为227.17 亿美元，同比-2.7%，贸易逆差284.86 亿美元，同比+18.61%。

    2) 猪价持续高位震荡，后续年内高点值得期待。2020.5.26，我国部分省市生猪均价为29.06 元/kg，环比-0.17%；当前受需求萎缩、供给短期边际好转影响，猪价处于震荡行情。考虑到行业产能历史低位、补栏至出栏的耗时性、非洲猪瘟的反复爆发等因素，20-21 年我国生猪价格将依旧处于高位。我们认为生猪供给恢复速度缓于需求恢复，年内猪价高点仍值得期待。建议聚焦生猪出栏有弹性、成本控制优秀、估值相对低位的个股。

    3）后周期行情将来临，疫苗行业开启上行模式。根据农业部发布会内容，3 月份，能繁母猪存栏环比增长2.8%。随着存栏数据的边际改善，20Q1 疫苗企业业绩普遍呈快速恢复状态。，招采苗提价幅度显著、高利润背景下可选疫苗销量弹性大等因素利好疫苗行业触底反弹。我们认为在集中度、规模化程度持续提升的背景下，疫苗头部企业将率先受益。

    4）转基因玉米种子推进中，种业或迎转机。我国玉米产需缺口扩大中，叠加草地贪夜蛾影响，缺口将进一步扩大，玉米价格存上行趋势；在蛾灾防控手段方面，转基因玉米为防控长期布局，种子市场将大幅扩容，我们预计市场规模至少增加79-158 亿元，企业盈利能力将显著提升。

    5）年初至今板块表现强于沪深300，种植业板块表现优异。年初至5 月26 日，农林牧渔板块整体上涨15.21%，同期沪深300 下跌5.1%、上证综指上涨1.86%。对比农林牧渔各子行业，种植业板块涨幅最大（+32.61%），饲料、动物保健、农产品加工次之，分别为+20.96%、+17.9%、+17.03%。

    投资建议

    当前建议关注生猪养殖、养殖后周期、种业。本轮猪周期产能大量出清，行业重构，进入头部养殖企业快速成长的阶段，重点推荐出栏高增长、叠加成本优势的天康生物。养殖后周期行情逐步显现，可关注中牧股份、海大集团。种业建议关注龙头企业隆平高科。（银河证券）