互联网传媒：深挖细分品类潜力与拓展出海增量

    1、经历2018年产品及政策监管环境低谷,移动游戏市场回暖预期升温。受到移动互联网红利衰退、行业政策变动等因素影响,2018年移动游戏市场增速大幅滑落。“吃鸡”类手游在2018年的强势崛起虽然在玩家数量及时长上表现突出,但由于政策限制一直无法顺利变现,形成了一定的移动游戏市场收入规模缺口;此外,游戏版号长达约10个月的暂定发放则使得部分新游上线计划被打断,行业整体新品供应的缺乏。进入2019年,限制行业发展的短期制约因素逐步消除--2018年末国产及进口游戏版号重启发放并逐渐进入常态化,1Q19上线的《完美世界》(首月10亿流水)、《龙珠觉醒》、《斗罗大陆》等新游取得亮眼表现,腾讯“吃鸡”手游《和平精英》版号4月获批并于5月正式上线开启变现(预计稳定期月流水超10亿)--游戏玩家对于优质新品的旺盛需求并未减弱,1Q19移动游戏市场同比增速修复至18.2%,后续优质移动游戏产品供给节奏的回归将进一步提振市场规模增速回暖的预期。

    2、我们对重点上市公司游戏产品储备进行了详尽梳理,总结特征如下:

    1)完美世界:在MMORPG优势品类上进行了多样化布局,重点储备产品覆盖了沙盒、二次元、SLG、ARPG、回合制、Roguelike等多种玩法题材,尤其在主机和PC端游上的差异化布局彰显了公司的长期研发积累优势。计划2020年及以后上线的重点自研产品均将进行全球化发行。此外作为Steam中国落地方也有望打开平台化发展空间。

    2)三七互娱:进一步明确“多元+传奇”产品战略,坚持“流量经营”核心理念,计划新推出的传奇和奇迹类产品在游戏品质和美术等方面均有显著提升,此外储备产品还覆盖了休闲竞技、卡牌、SLG、二次元等多元产品,并针对海外发行储备了诸多定制化产品。近期即将推出《精灵盛典》(奇迹),产品测试付费率达25%,有望再造爆款。

    3)游族网络:过去已通过头部产品验证了自身在MMO、卡牌、SLG三大品类上的突出优势。自研产品上,二次元《山海镜花》有望助公司获第四大品类突破,原有自主IP“女神联盟”、“少年三国志”系列化开发也在储备中。公司计划于6月末推出HBO正版授权SLG手游《权力的游戏:凛冬将至》,国内由腾讯独代,产品测试数据显著领先同类产品,有望贡献显著业绩弹性。此外,针对海外市场也将加大对精品头部产品代理。

    4)吉比特:凭借“问道”拳头产品,公司积累了在MMORPG域游戏IP自研和精品长线研运的突出实力,既有游戏为中短期绩提供有力保障。顺应玩家细分化喜好的趋势,公司加强细分品类研发布局,并打造了高口碑的Taptap游戏社区和雷霆游戏发行平台。近年细分品类深耕步入收获期,尤其在Roguelike品类上已形成显著先发优势,未来二次元品类也有望成为新突破点。自研产品线方面,研发历时四年的《M68》首款SLG产品预计明年推出。

    3、细说重点厂商产品储备,深挖细分品类潜力与拓展出海增量空间成为两大主流趋势。

    1)产品布局多元化:在行业红利趋于衰退后,面对6亿基数的庞大玩家群体,如何打磨精品、深挖细分品类,成为了各厂商面对存量玩家群体时的重要策略选择方向。国内流水Top50游戏产品中,以MMORPG/ARPG类游戏和回合制RPG游戏为代表的RPG类手游流水占比高达45%,这与除日本外的其他成熟市场更为均衡的游戏品类分布形成较大差异。随着游戏玩家的日益成熟,相信国内细分玩法和题材将展现更高发展空间。

    2)游戏出海新空间:2018年版号暂停发放客观上加速了中国游戏企业出海的步伐。而长期来看,面对红海化的国内市场竞争态势,和广阔的海外市场空间,出海都将成为下一阶段游戏厂商业务拓展的重要选择。结合国内主要游戏厂商的出海策略和产品储备情况来看,日韩及欧美成为各家重点争夺突破的地区,产品的储备也针对相应的出海目标地区进行了有所侧重的布局,重点包括SLG、RPG、二次元等玩法和类型的产品。

    风险提示

    版号或内容监管政策变动风险;重点游戏产品上线进度或市场表现不及预期;流量成本上升加剧;内容端创新不足等;商誉减值风险;版权风险等。（中信建投）