建筑工程：一带一路尚未获得市场足够关注

    摘要:

    一带一路尚未获得市场足够关注,估值/仓位仍处低位。1)主题相关度最高的国际工程板块2019年预测净利润增速(ind一致预期)为15%,对应PE仅9倍,估值低于沪深300(13%增速,10倍PE)。2)中国化学/中工国际/中材国际等相关标的2018年末基金持仓占比仅为0.42/0.98/0.08pct,远低于首届一带一路峰会前夕高点(2.56/11.42/4.39pct)。目前市场对于一带一路主题关注度仍处低位。

    第二届峰会规格更高/规模更大/活动更丰富,一带一路有望再成市场热点。1)国务委员兼外交部长表示将于4月召开的第二届一带一路峰会将有三个特点:①规格更高,预定出席的外国国家元首和政府首脑人数将明显超过首届;②规模更大,将有100多个国家的数千名代表参会;③活动更丰富,将举办12场推动务实合作的分论坛,并将首次举办企业家大会,为工商界对接合作搭建平台。2)2017年首届峰会前一带一路指数最高上涨40%,其中北方国际/中钢国际/中国化学/中材国际/中工国际最高涨142%/127%/83%/78%/65%,考虑到此次峰会规模/规格均将超过首届,我们认为第二届峰会有望再次引爆一带一路行情。

    政府工作报告强调共建一带一路,一带一路沿线进出口数据好于整体。1)政府工作报告5次提及一带一路,强调推动共建一带一路,办好第二届一带一路高峰论坛。2)商务部数据显示,1-2月我国对一带一路沿线国家进出口增速+2.4%,远高于整体增速(+0.7%),在外贸总值中占比有所提升(提升0.5pct至28.2%)。3)人民日报发文称粤港澳大湾区建设积极主动对接一带一路建设,为一带一路建设提供有力支撑。4)一带一路倡议近期获多国响应:津巴布韦总统表示愿同中国一道共同加快一带一路建设;卡塔尔工商会主席表示一带一路倡议为世界经济创造新机会;坦桑尼亚驻华大使表示一带一路是中国为世界做出的贡献。

    国际工程板块主题相关度高,中国化学海外业务发展快。1)主题相关度视角:①国际工程板块海外订单占比高,中工国际/中材国际2018年海外订单占93%/71%;央企中中国化学(35%)海外订单占比居首。②国际工程公司海外营收占比均超60%(中工国际/北方国际/中材国际2018H1海外营收占93%/82%/81%),央企中中国化学(32%)居首。2)海外业务发展情况视角:2018年中国化学(50%)/中国电建(29%)/中国铁建(24%)海外订单增速居前。中工国际(42%)/中国化学(23%)/中国中铁(22%)海外营收增速居前。

    推荐北方国际/中国化学/中材国际/中工国际/中国交建/中国铁建/中国中铁。综合考量反映主题相关度的海外订单/营收占比等指标,以及反映海外业务发展情况的海外订单/营收增速等指标,推荐北方国际/中国化学/中材国际/中工国际/中国交建/中国铁建/中国中铁。

    风险提示:第二届一带一路峰会效果不及预期。（国泰君安）