商贸零售：疫情期间活跃用户数量稳定 订单数量

    　　摘要：

    　　公司2020Q1 实现营收187.9 亿元，同比下降11.8%。主要为疫情期间消费者对非刚需类别商品的需求疲软、物流服务滞后和供应链反应迟缓所致。

    　　公司毛利率为19.2%，同比减少1.2pct，环比减少4.6pct。

    　　费用率持续下降。公司2020Q1 费用率为15.9%，同比减少1.0pct，环比减少1.5pct。费用率的下降一方面是由于疫情期间相关支出减少；另一方面，也是由于物流配送安排改善，履约费用率同比下降所致。

    　　公司2020Q1 履约费用为13.9 亿元，履约费用率为7.4%，同比减少0.8pct；销售费用率为4.1 亿元，销售费用率为2.2%，同比减少1.5pct； 研发费用为3.4 亿元，研发费用率为1.8%，与上年同期持平；管理费用为8.4 亿元，管理费用率为4.5%，同比增加1.3pct。

    　　疫情期间业绩增长20.8%。公司2020Q1 实现运营利润7.82 亿元，去年同期为8.63 亿元，同比下降9.4%；实现Non-GAAP 归母净利润9.86 亿元，同比增长20.8%。

    　　在手现金充裕。截至2020 年3 月31 日，公司现金及现金等价物、限制性现金和短期投资共计约92.2 亿元。

    　　疫情期间活跃用户数量稳定，订单数量保持增长。2020Q1 公司GMV 289亿元，同比下降14.5%；活跃消费者账户2960 万，同比下降0.3%；订单数达到1.22 亿单，同比增长4.5%。

    　　公司2020Q2 业绩指引。考虑到疫情的持续影响，公司预计2020 年第二季度的收入范围为227 亿-238 亿元，同比增长约0%-5%。

    　　唯品会20Q1 财报的亮点还有：

    　　①疫情影响下业绩保持相对稳定，归母净利润仍保持20.8%的增长。

    　　②客户保留能力强，在疫情期间消费疲软、营销支出减少的情况下，季度活跃用户数仅下降0.3%。

    　　③订单数量稳定增长，20Q1 订单数达到1.22 亿单，同比增长4.5%。

    　　风险提示：消费回暖不及预期，行业竞争加剧，活跃用户增速放缓（天风证券）