商业贸易：新冠疫情利好超市同店

    1. 核心逻辑——新冠疫情利好超市同店

    新型冠状病毒肺炎疫情升级扩散的背景下，绝大部分零售业都受到了一定的冲击，但是对于销售必选消费品的大卖场、社区生鲜超市、便利店、生鲜电商等业态依然能保持稳定的发展，并且由于线下消费者囤货行为&线上订单激增等原因，甚至能够实现逆势成长。

    2. 永辉超市：估值底部区间建议关注，聚焦云超线下线上全渠道发展

    长期来看处于估值底部区间：公司当前市值为860 亿，①从PS 估值角度，当前市值对应2020 年PS 为0.8 倍，公司目前PS 处于较低位置；②从PE估值角度，假设只看公司大卖场&mini 店业态，当前市值对应2020 年PE为27 倍左右，公司线下业态PE 处于较低位置。因此，无论是PS 估值还是线下业态PE 估值，长期来看目前公司处于估值底部区间。

    公司是全国性超市龙头公司，聚焦云超主业加速发展，大卖场&mini 店协同发展，推出“永辉买菜”APP 布局线上。综合预计2019-21 年净利润分别为22/27/35 亿，当前市值对应39/31/24xPE，维持买入评级。

    3. 家家悦：新冠疫情利好同店，同店持续向好，省内省外加速发展

    同店持续向好，加速新开门店：2019Q1-3 公司新开门店53 家，2019 年新店门店目标在80-90 家，以大卖场与综合超市为主，预计2020 年新开门店为100+家。

    公司是山东省内超市龙头，以生鲜业务作为核心竞争力，采购与物流支撑公司持续发展，跨省并购迈向全国。

    4. 红旗连锁：主业增长&新网推动业绩高增长，内生外延&永辉赋能加速发展

    内生外延提升公司市占率，新网银行贡献投资收益增厚业绩：公司一方面自己加速新开门店，2019 年公司预计新增门店100+家，门店数量达到3000+家。另一方面， 同时，公司联合新希望集团、银米科技设立的四川新网银行，公司持股比例为15%。新网银行自2018 年开始贡献投资收益，2018 年贡献投资收益0.55 亿，2019 年盈利能力将进一步增强。

    四川省内便利店龙头，加速新开门店&外延并购提升市占率，永辉赋能发力生鲜供应链，新网银行增厚业绩。综合预计2019-21 年净利润分别为5.2/6.1/7.2 亿，当前市值对应21/18/15xPE，维持买入评级。

    投资建议：新冠疫情利好超市同店，关注优质超市公司长期投资价值。重点关注【永辉超市】、【家家悦】、【红旗连锁】。

    风险提示：新店扩张速度不及预期，行业竞争加剧。(天风证券)