交通运输：新冠疫情影响复工 返工需求尚未释放

    新冠疫情影响春运，关注后续客流回升。春运前23 日（1 月10 日-2 月1日），全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客12.71 亿人次，比去年农历同期下降24.2%。而此前交通部官方预计春运全国旅客发送量约30亿人次，比上年略增。其中公路预计发送量为24.3 亿人次，下降1.2％，铁路4.4 亿人次，增长8％，民航7900 万人次，增长8.4％，水运4500万人次，增长9.6％。春运数据不及预期主要系新冠状病毒肺炎疫情爆发，政府与民众采取雷霆措施主动限制出行所致。分结构看，铁路发送旅客1.91 亿人次，下降14.6%；公路发送旅客10.31 亿人次，下降25.8%；水路发送旅客1593.8 万人次，下降 37.0%；民航发送旅客3436.0 万人次，下降17.4%。铁路、航空影响小于公路与水运，一方面由于整体公路出行逐步被私家出行或航空、铁路等高端出行方式所替代的大趋势不变，高端出行需求韧性相对较大，另一方面也由于返乡与复工等刚性出行需求多为长途，受疫情下限制出行措施的影响相对较小。从时间跨度来看以除夕当日为明显分界，节前客流几乎不受冲击，整体仍增长2%，而节后各运输方式客流量均直线下滑，一方面由于疫情的扩散时间所致，限制出行措施节前尚未出台，而节后政策力度与民众认知均有提升，另一方面也由于返乡需求节前均已释放，而由于众多城市要求在家隔离并推迟复工时间，返工需求尚未释放完毕。整体看我们认为春运需求乃至一季度均会受到较大影响，且后续随着疫情的控制将进入恢复性阶段，但时点可能在二三季度。

    交运板块中所有客运相关板块短期均面对较大压力，后续需要密切关注客流恢复情况，参考03 年非典市场表现存在较大反弹空间。而复工时间推迟与在家隔离办公将外出购物与采购生活用品的需求推至线上，将会持续推升同城配与快递的需求，是交运中相对受益的子板块，建议关注春节期间正常配送、特惠电商件切入经济件市场的顺丰控股。

    风险提示：贸易战传导致使宏观经济下行，油价、汇率大幅波动。（长城证券）