座椅行业：高价值大空间 国产替代正当时

　　空间：高价值带来千亿赛道汽车座椅是汽车内饰的必要配置及汽车被动安全的重要产品，其质量直接影响乘车人员的安全和乘坐体验。2020 年国内汽车座椅平均单车价值3064 元，属于零部件中单车价值量高的细分赛道，随着轻量化和电动智能化发展，消费者对于安全性和舒适性的要求提升，电动座椅记忆、座椅加热等功能渗透率提升，加之轻量化材料的运用，预计2025年中国乘用车座椅单车价值量升至4148 元，市场空间达到1055 亿，CAGR 为11.3%。

　　格局：三大壁垒形成高集中度

　　汽车座椅行业龙头份额集中，安道拓、李尔、丰田纺织和佛吉亚全球CR4 为68%，国内CR4 为65%，各自对应不同派系的车企。总体来看，技术、成本、响应速度三个因素造就了高行业壁垒。成本方面，座椅供应商采用平台化生产、产业链纵向发展和产能转移的手段控制成本。响应速度方面，汽车座椅行业需与整车厂就近建厂，并相应扩建产能，提升自身响应速度和产品竞争力。技术方面，汽车座椅需要定制化生产，开发生产周期长，考验座椅供应商的研发能力，同时，汽车座椅的轻量化和智能化转型，对座椅供应商生产技术提出更高要求。

　　机遇：行业变革，自主供应商崛起

　　当下智能电动汽车重塑下游销量格局，从源头改变零部件的格局。智能电动汽车时代缩短换代周期，更快推出车型是车企新的竞争力，这也对零部件服务响应速度提出更高的要求。整车厂新造车平台及造车新势力更注重成本和效率，供应链更开放，将带来更多机遇。成本方面，国内企业人力成本较低，建立了平台化生产方式，产业链垂直发展。

　　海外龙头座椅供应商近年来经营情况恶化，安道拓持续亏损，佛吉亚2020 年首次亏损，李尔也受疫情影响利润大幅下滑，因此国际龙头投资也开始减少。技术方面，国内自主逐渐积累了丰富的研发经验和技术储备，并具备轻量化等制造能力。

　　投资建议：高价值大空间，国产替代正当时

　　受益于轻量化、智能化、电动化，汽车座椅配置功能更加丰富，单车价值量有望持续提升，预计到2025 年市场空间有望达到1055 亿。格局方面，成本、响应速度、技术三大壁垒造就国际龙头高集中度，当下智能电动汽车重塑下游销量格局，从源头改变零部件的格局。智能化趋势下整车厂更注重成本和效率以及海外龙头经营恶化，带给国内优秀自主供应商机会。推荐国内份额第一的华域汽车。建议关注天成自控：商用车座椅龙头，2015 年进入乘用车行业整椅；继峰股份：收购欧洲商用车龙头格拉默，从座椅头枕和扶手进军座椅总成；座椅核心零部件供应商：上海沿浦和明新旭腾。

　　风险提示：

　　1. 汽车销量不及预期；

　　2. 国产替代进度不及预期。（长江证券）