厦门钨业(600549)2017年三季报点评-短期波动不改长

一、业绩概览

近期，公司发布2017年第三季度财报，业绩喜人。营业收入飙升至101.42亿元，同比增长近80%。归属于上市公司股东的净利润达到5.88亿元，同比增长超过280%。若扣除非经常性损益，净利润更是实现了超过460%的同比增长。基本每股收益达到0.54元，同比增长高达近三倍。公司的业绩表现与我们之前报告的预测相符。

二、

在电池材料方面，钴价的上涨给公司的成本带来了压力。尽管公司在上半年的表现得益于低价的钴库存，但随着库存的消耗和钴价的飙升，电池材料的成本逐渐上升，盈利水平受到短期拖累。随着新能源汽车市场的蓬勃发展，电池材料的需求预计将大幅增长，价格亦将随之攀升。我们预期公司在此业务的毛利率将回归正常水平。

钨产品市场同样展现出积极的信号。三季度黑钨精矿和仲钨酸铵的均价均显著上升，为公司带来了可观的利润。钨行业的景气度回升明显，供给增速有限，预示着行业盈利能力的持续向好。

近期钨产品价格出现了一定程度的回调。对此，我们认为这是前期涨幅过大、速度过快的正常调整，并不影响行业长期的供需格局。我们预计四季度钨产品业务仍将保持稳定。

三、投资观点与建议

结合公司及其行业的未来发展前景，我们预计2017年至2019年公司的每股收益（EPS）将稳步增长。与同行业可比公司的平均市盈率相比，我们给予公司在2018年30至33倍的市盈率，合理估值区间为34元至37元。我们坚持对公司的“强烈推荐”评级。

四、风险警示

尽管前景看好，但我们仍需警惕钨、稀土、电池材料价格回落以及钴价持续上涨的风险。市场的波动可能会对公司的业绩产生影响。投资者在做出决策时，应充分考虑这些风险因素。