央行出台质押融资新规债券市场有望回暖

　　临近年末，市场资金面趋于紧张，与此同时，监管部门开始出手呵护流动性，继12月14日超量投放MLF后，央行在12月15日又发布质押融资新规。市场人士称，央行在春节前及时出台并实施质押融资新规，实际上是希望熨平年末资金面波动，而债券市场也有望因此回暖。

　　上游财经专家顾问团成员、重庆国恩投资有限公司董事长袁国恩表示，央行出台的质押融资新规放宽了融资余额上限、扩大了质押债券方案，对银行来说，意味着从央行获得资金的便利度和规模都会有所提高。特别是新规新增地方债作为质押债券，且提高各类成员机构的融资占比上限，特别加大了对中小银行流动性的支持力度，城商行等其他金融机构由实收资本的5%提高至15%，上调幅度最大，大大提高了中小银行获得流动性的便利。

　　中金公司固定收益研究员陈健恒认为，自动质押融资业务提供的清算便利的触发条件较高(“成员机构清算账户日间头寸不足清算时”，一般意味着存款准备金包括法定准备金都不够，该金融机构在央行账户上没有清算资金，才会自动触发这个机制)，一般大行用不到，主要是为中小银行提供清算便利；且门槛高，避免了银行利用该机制作为传统流动性工具。自动质押融资业务，体现了央行维护金融体系末端流动性稳定的出发点，关注中小银行流动性，以及避免极端的清算风险而引发市场不必要的波动。

　　中信证券固定收益研究员明明称，虽然从中长期看，美国的后续加息及国内金融去杠杆仍将持续对国内债市形成压力，行情长期仍然谨慎；但是短期内，随着元旦之后资金面有望进入每年春节前的例行宽松，资管新规落地期间央行也可能容忍流动性暂时“超额”宽松，叠加委外资金年末赎回窗口度过将改善市场紧张情绪，债市收益率有望迎来阶段性做多机会。

　　明明进一步指出，央行最新发布《中国人民银行自动质押融资业务管理办法》将进一步完善利率走廊机制，扩宽流动性投放渠道，有利于利率企稳。10年国债收益率可能逐步回落到预测期间的下限3.8%附近。如果明年年初基本面和流动性配合的背景下，甚至可能还有一定下行空间，考虑到MLF利率在3.25%，波段行情的极限会保持在3.6%-3.7%左右。

　　海通证券首席宏观债券分析师姜超表示，10年期国债利率破4%属于小概率事件，从经济基本面看长期国债利率已经显著超调，从和银行贷款利率的比较来看国债也极有价值，从中美10年期国债利差对比来看，目前处于历史高位；综合各项比较来看，当前的债市利率已经显著超调，4%左右的10年期国债利率具备长期投资价值。