中美利差缩窄外资仍流入中国债市

　　10月7日，中国人民银行发布公告称，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，对冲当日到期的4500亿中期借贷便利（MLF）之外，净释放资金7500亿元。业内人士认为，降准对冲了外围市场压力，有助于债券市场企稳。但是，改善信用债投资环境，业内人士认为还需多管齐下。

　　降准对冲外围压力

　　业内人士表示，降准之后，长期国债依然呈现承压状态，但降准对冲外围压力的作用不可忽略。

　　10月4日，美国十年期国债收益率突破3.20%，为2011年以来首次，随后进一步攀升至3.225%。30年期美债收益率也在上周五触及3.424%，刷新2014年以来新高；两年期收益率日内最高至2.901%，接近2008年以来最高水平。外围压力下，业内人士认为，降准支撑了国内债市，使得后者没有出现大幅波动。

　　北京某公募基金投资总监认为，美十年期国债飙升突破3.20%触发美国股债双杀的情况下，国内十年期国债收益率仅小幅上升，降准对债市起到了支撑作用。该投资总监表示，目前国内经济进入到正常的出清阶段。其所在公募基金的债券投资依然以短债为主，并且会根据四季度经济走势决定是否由短债转为长债。他认为，四季度或2019年上半年经济或是转向的关键阶段。

　　上海银叶投资固定收益投资总监黎至峰认为，外围压力下，国内债市承压，降准对市场起到一定支撑作用。具体到利率结构，8日短端利率小幅下行，反映资金面宽松状况；长端受中美利差、前期国内机构债券超买等影响，利率小幅上行。节前几天国债期货连续连涨，不少机构已经提前操作，至今已利好出尽平仓。今年也许还有降准，但“押宝”降准的性价比已较年初有所下降，因为降准对市场产生剧烈影响的概率降低。不过长短期国债的期限利差套利机会将持续一段时间。债券投资的操作上，可继续买入短期国债，长端国债可用收益互换等衍生品来对冲风险。

　　外资对中国债市不悲观

　　事实上，外资对中国债市并不悲观。

　　瑞银资管的董事总经理、亚太区固定收益部投资总监Hayden Briscoe认为，上周美十年期国债收益率摸高到3.20%，中国的长端债券承压。尽管十年期国债收益高位难以持续，但是中美利差缩窄的趋势仍将持续，这也意味着中国的长端利率债或将继续承压。不过，他补充到，“尽管如此，但是资金仍然在流入中国债券市场。这是历史上我们第一次观察到，人民币贬值时，资金却在流入中国债券市场。由于全球央行和国际投资者相继启动了增配中国债券市场的步伐，增配中国债券的动作在中长期仍将持续。未来国际投资者提升中国债券市场配比对市场的影响力将增加。”瑞银资管近期发行了一只中国债券基金，以短期利率债为主。Briscoe表示这只基金近期呈现资金净流入的状态。

　　澳大利亚安保集团动态资产配置部主管Nader Naermi认为，降准显示了中国货币政策的独立性，“中国的利率政策不必跟随美国货币政策。”他表示，美债收益率上行，人民币对美元汇率会一定程度承压。但只要中国的通胀压力可控，外资撤离中国债券市场的现象难以出现，Nader Naermi表示，不必担心外资出逃，因为随着中国金融业开放提速，“总有机构投资者进入中国市场”。