黄河旋风：齐头并进 业绩高估值低

　　黄河旋风是国内第二大单晶合成企业,公司凭借在该领域长期积累的技术研发、客户资源等优势,全力拓展金刚石产业链的其他业务环节,以保证未来业绩稳定的高成长性。预计2011-2013年,公司净利润复合增速58%,目前股价对应2012年PE 不到20倍, 低估明显,维持强烈推荐评级。

　　投资要点:

　　全产业链覆盖的传统单晶合成企业。黄河旋风在单晶合成领域已经有十余年的从业经验,公司目前产能20亿克拉左右,仅次于中南钻石,是国内第二大单晶合成企业。除主导业务单晶合成外,公司还涉及超硬材料制品、超硬复合材料、预合金结合剂等业务,几乎覆盖了金刚石产业链所有的环节,2011年上半年,该些业务贡献公司接近30%的收入。

　　未来三项核心业务支撑公司业绩成长。1)传统单晶合成业务,即使不新增设备投资,依然有产能挖掘空间,同时由于单晶合成扩产的便利性,一旦需求超预期,可快速补充产能;2)2011年增发项目:预合金结合剂+超硬复合材料。该两项目公司已经有充分的技术储备,2011年之前占公司收入比重不大,通过此次增发,公司计划未来两者合计贡献50%的业绩。

　　预合金结合剂:依托单晶客户资源可快速占领市场。公司在该领域的优势在于长期积累的单晶客户资源。预合金结合剂的使用有很强的差异化,公司凭借对下游单晶客户的充分了解,可提供差异化产品和服务,从而快速打开市场。

　　超硬复合材料未来发展空间巨大。公司目前主要生产的还是技术壁垒相对较低的地质钻头用复合片,未来会逐步介入石油用复合片领域,复合片盈利能力强于公司现有产品,国内企业面临巨大的替代空间,我们认为黄河旋风凭借多年的技术积累有望获得一定的市场份额。

　　投资建议:预计2011-2013年,EPS 分别为0.44元、0.75元、1.09元,目前股价对应2012年PE 不到20倍,低估明显,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:宏观经济增速下滑超预期、增发项目投产进度低预期