海信电器：调整或现买入良机

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    2012年3月2日，上交所披露海信主要高层管理人员（董事长于淑珉、集团董事长周厚健）等在二级市场减持公司股票，此次减持的主要股份来源为2009年公司通过的股权激励计划在2011年7月行权上市后高管新增的股份。 

    减持量皆较少，对市场影响不大。从减持量上看，本次高管减持股数合计仅为17.3万股，对市场影响不大。从减持比例来说，此次减持比例基本为高管个人持股数的25%，受限于减持比例的相关规定，本年内高管再无减持可能。 

    本年度减持时间窗口较短，并考虑高管现金需求，因此示范意义不强。此次高管减持股份为1月20日解禁，考虑到相关法律规定，业绩公布前30日，业绩预告及快报公布前10日不得减持，留给高管减持的时间窗口仅为今年2月至3月上旬或2012年三季报披露之后，而此期间高管面临第二次行权期所需的行权费用，因此申银万国预计此次减持也有出于现金需求的考量。综合考虑，此次高管减持的示范意义不强，并非不看好公司未来发展。 

    看好公司受益于3D&智能电视需求扩大的内销需求提升、以及出口规模扩大之下的成长，以及综合竞争力加强之下的盈利能力改善，维持“买入”。申银万国维持11-13年每股收益盈利预测为1.95/2.16/3.03元，目前股价(20.87元)10.7/9.7/6.9倍，估值较家电板块平均估值水平仍偏低，维持“买入”评级。考虑高管减持效应以及系统调整风险，申银万国预计短期股价存在调整压力，若出现调整则是买入良机。 

    股价表现的催化剂：年报业绩正式出台后市场预期统一，家电补贴新政出台。 

    核心风险假设：终端需求低迷，上游格局变化风险，新显示技术产品提早上市。