海信电器:调整或现买入良机
事件:
2012年3月2日,上交所披露海信主要高层管理人员(董事长于淑珉、集团董事长周厚健)等在二级市场减持公司股票,此次减持的主要股份来源为2009年公司通过的股权激励计划在2011年7月行权上市后高管新增的股份。
减持量皆较少,对市场影响不大。从减持量上看,本次高管减持股数合计仅为17.3万股,对市场影响不大。从减持比例来说,此次减持比例基本为高管个人持股数的25%,受限于减持比例的相关规定,本年内高管再无减持可能。
本年度减持时间窗口较短,并考虑高管现金需求,因此示范意义不强。此次高管减持股份为1月20日解禁,考虑到相关法律规定,业绩公布前30日,业绩预告及快报公布前10日不得减持,留给高管减持的时间窗口仅为今年2月至3月上旬或2012年三季报披露之后,而此期间高管面临第二次行权期所需的行权费用,因此申银万国预计此次减持也有出于现金需求的考量。综合考虑,此次高管减持的示范意义不强,并非不看好公司未来发展。
看好公司受益于3D&智能电视需求扩大的内销需求提升、以及出口规模扩大之下的成长,以及综合竞争力加强之下的盈利能力改善,维持“买入”。申银万国维持11-13年每股收益盈利预测为1.95/2.16/3.03元,目前股价(20.87元)10.7/9.7/6.9倍,估值较家电板块平均估值水平仍偏低,维持“买入”评级。考虑高管减持效应以及系统调整风险,申银万国预计短期股价存在调整压力,若出现调整则是买入良机。
股价表现的催化剂:年报业绩正式出台后市场预期统一,家电补贴新政出台。
核心风险假设:终端需求低迷,上游格局变化风险,新显示技术产品提早上市。