利尔化学：政府补贴贡献业绩

    半年业绩同比小幅增长。2013年1-6月,公司实现营业收入 7.28亿元,相比去年同期下滑4.65%;实现营业利润8455万元,相比去年同期下降10.11%;实现归属母公司所有者净利润为7252.84万元,相比去年同期增长4.53%。实现EPS0.36元。

    二季度业绩下滑。公司一季度营业收入同比增长为10.51%,归属于母公司净利润增长率为13.61%,二季度营业收入同比下滑14.70%,归属于母公司所有者净利润同比下滑2.34%,经营情况较一季度有所下滑。公司一季报中预测上半年净利润同比增速在-15%-15%之间,实际情况在业绩预告范围之内,但低于市场预期。公司上半年业绩整体表现并不出色,主要原因为,上半年国内经济增长继续放缓,化工行业总体低迷,环保整治力度加大,虽然农药市场需求相对景气,但市场竞争依然激烈。

    毛利率、期间费用率下滑。公司上半年毛利率为21.63%,比去年同期的23.08%有所下滑,表明公司盈利能力有所下滑。期间费用率为9.81%,同比去年同期下滑0.55个百分点,其中销售费用率上升0.4个百分点,主要系人员工资、差旅增加及运输费用增加所致,财务费用率同比下降1.13个百分点,主要原因为人民币对美元贬值导致汇兑收益增加。

    政府补贴贡献业绩。上半年营业外收入为1446万元,比去年增加超过1000万元 主要由于政府补助接近1400万元所致。营业外收入对净利润的增加产生积极贡献。

    新项目、产品上线。报告期内,公司草铵膦原药项目的商业化生产能力稳步扩大,为提高市场竞争力,公司已启动2000吨/年草铵膦技改扩能项目的建设;控股子公司快达农化的光气及光气化产品项目已完成建设、安装及调试,进入试生产阶段,部分生产线已产出合格产品。新项目和产品的投产将对后续公司业绩产生积极贡献。

    投资建议。公司预计前三季度净利润同比增长-20%-10%。考虑到公司整体发展状况,给与公司未来三年EPS分别为0.56,0.69和0.84元,给与公司“审慎推荐”投资评级。（华鑫证券）