中国国旅(601888)国旅拟15亿元收购日上上海51%股权

股票学习 2023-02-04 15:59www.16816898.cn学习炒股票

  公司近况

   公告,拟以15亿元收购佰瑞投资与上海文语斋持有的日上上海合计51%股权。日上上海2016年和2017年前3季度收入分别为63亿元/63亿元,净利润分别为2.5亿元/1.2亿元。而且,日上批发利润在未来将同时并表(日上上海从关联方采购免税商品采取零加价模式,过渡期结束后日上上海销售的免税商品由中免公司统一采购)。

  评论

  预测日上上海的收购将增加2018年归母净利润超5亿元,增厚存量利润比例超20%,考虑:1)评估报告预测;2)预测国旅日上大概率有望拿下浦东T2和虹桥机场的后续经营权(T2协议至2018年3月31日到期);3)假设浦东T1收入占 (浦东+虹桥)免税收入的30-40%;4)假设浦东T2和虹桥免税利润率与T1相同(但浦东T2和虹桥尚未开标,存在不确定性);5)国旅持股日上上海比例为51%。

  公司未来还存在诸多催化剂:1)强劲经济增长驱动免税行业加速发展:2017年,传统国内百货的香化品类也出现明显增长,侧面印证了中国高端消费市场的高景气度;2)三亚免税有望延续高增长:2018年是海南省建省30周年,预计众多新项目(海棠湾亚特兰蒂斯已开业)和新免税政策逐步落地;2018年春节期间三亚免税收入增长达28%;3)北京新机场预计于2019年建成,有望显着提高北京的国际客流量和免税收入;4)市内免税有望在2018年落地:在政策鼓励海外回流的趋势下,国旅在市内免税店方面有望逐步突破;5)规模扩张有望驱动采购毛利率的逐步提升。

  估值建议

  暂维持盈利预测不变,待公布正式年报后进行调整。当前股价对应2018和2019年32倍和27倍市盈率。目标价69.12元,基于35倍2019年市盈率。

  风险

  宏观经济环境变化导致免税需求不及预期;韩国免税市场恢复可能会分流需求;机场可能面临重新招标、租金上行的风险。

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