康尼机电(603111)"轨交+消费电子"双业务版图形成

　　并购龙昕科技,进入消费电子领域。公司并购龙昕科技日前获得证监会通过,"轨交+消费电子"双业务格局正式形成。龙昕科技主要业务包括塑胶和金属精密结构件的表面处理，以及塑胶结构件全制程。其核心客户包括印尼的ADVAN、印度MICROMAX、LAVA、国内的OPPO、VIVO、华为、TCL等知名手机客户，其中2017年上半年OPPO、VIVO占公司收入达到36.39%。未来仿金属后盖需求有望在中低端手机中流行，龙头科技作为表面处理的龙头企业，有望受益这一趋势。根据公司在手订单的测算，2017年业绩承诺可实现性高。

　　城轨业务持续维持高景气，高铁业务业绩向上。公司轨道交通中核心业务为轨交门系统。其中城轨车辆门系统占公司营业收入50%左右，根据我们的统计，2017~2020年城轨通车里程分别为812、687、597、1836km，城轨通车里程持续维持高景气，公司的城轨车辆门系统市场占有率达50%以上，公司将充分受益城轨行业建设的高景气。高铁方面2017年已经招标了311列标准列动车组。而2016年合计招标136列标准列动车组，同比增长明显。今年中车预计交付350列动车组，高铁行业趋势拐点向上明确。长期来看2018年高铁通车里程边际向上。根据我们的统计，2017年是近年来高铁通车里程的低点，合计1458公里。而2018年整个高铁通车里程将迎来边际向上，2018年-2020年通车里程分别为1906、3396、4616公里，同比增长30.73%、78.17%、35.92%。通车里程边际向上，预示着未来对于动车组车辆的需求依然旺盛，到2020年前有望保持每年350-400列动车组的需求量。 在标准动车组门系统方面市场占有率有望达50%，公司的高铁门系统业务将呈现逐步上升的局面。

　　投资建议。不考虑龙昕科技，预测公司2017/2018/2019年销售收入为22.79、28.08、34.87亿元，归属母公司净利润2.65、3.45、4.42亿元，EPS为0.36、0.47、0.60元，对应的PE为43.1、33.1、25.8倍。考虑龙昕科技2018年合并报表，则2018、2019年备考净利润6.53、8.30亿元，备考EPS为0.67、0.85元，对应的PE为23、18.1倍。覆盖，给予公司"增持"评级。

　　风险提示。收购协同效应未现，城轨建设放缓。