小天鹅A(000418)2017年三季报点评:业绩稳健增长

　　分析与判断

　　三季度单季度营收表现略超预期

　　公司三季度单季度实现营收54.09亿元，同比+32.87%（2017Q2同比+30.24%），归母净利润4.11亿元，同比+23.83%（2017Q2同比+26.75%）。

　　我们认为公司收入保持高增长原因一是内销市场中电商及干衣机业务持续快速发展，二是提价与产品结构优化带来均价提升；净利润方面，公司在原材料上涨以及人民币升值带来汇兑损失的情况下，三季度仍能实现24%的业绩增速，表现出较强的管控能力，预计四季度公司营收与净利润仍会维持较好表现。

　　盈利能力同比略有下滑，但处于可控范围内

　　2017年Q1-Q3公司实现毛利率25.60%，同比下降1.16pct，主要原因是原材料成本上涨。报告期内公司管理费用率变化不大，同比下降0.04pct至3%，销售费用率同比下降0.37pct至13.99%，但受汇兑损失增加影响，公司财务费用率提升0.79pct至-0.16%。综合引起公司前三季度净利率同比下降0.61pct至8.22%。我们判断，随原料价格回调和公司产品结构持续优化，未来公司盈利能力有望稳步提升。

　　账面现金储备充裕，提供较高估值安全边际

　　公司三季度期末货币资金126.4亿元，同比增长23.0%，充裕现金储备为公司提供较高估值安全边际。，公司三季度末经营活动产生的现金流量净额8.32亿，同比+159.73%，我们认为这与公司年初以来加大经销商支持力度，调整预收账款政策有关，随着前期应收票据到期收款，三季度经营性现金流明显改善，预计四季度经营性现金流仍会有持续改善。

　　盈利预测与投资建议

　　公司行业地位领先，随产品结构升级与销售价格调整，公司成本端面临的压力有望缓解；T+3运营模式有望持续提升公司运营效率；海外市场空间较大，增速有望超内销。我们判断公司17年利润增速继续在20%以上，是可长期持有的价值股。预测2017-19年EPS为2.26、2.77和3.29元，对应PE为21.7、17.7和14.9倍。给予强烈推荐评级。

　　风险提示原材料价格波动；终端需求萎靡；人民币汇率波动。