华光股份(600475)2017年三季报点评:三季度业绩低于

　　三季度业绩低于预期，毛利率有所增加

　　公司三季度实现营收11.70 亿元，同比增加34.16%；实现归母净利润0.59 亿元，同比降低51.88%。扣非归母净利润0.47 亿元。业绩低于预期主要系合并国联环保完成，购买友联、惠联热电导致合并报表范围增加所致。三季度毛利率为16.26%，比第二季度提高3 个百分点，主要得益于环保业务的大力发展，但三大费用率有所提高，导致净利率环比二季度降低1.3 个百分点（6%）。

　　收购无锡市政设计院，打造环保领域全产业链发展

　　此次收购无锡市政设计院，公司将新增市政环境领域专业设计、工程建设总承包及固体废弃物处置（生活垃圾、餐厨垃圾、市政污泥）的业务板块，形成市政环境领域从投资到设计、工程总包、运营的完整产业链，进一步扩大了竞争优势，符合公司战略发展要求，与公司环保、地热业务形成良好的协同作用。

　　垃圾焚烧业务稳步推进，再获乐平垃圾焚烧PPP 项目

　　日前，公司中标乐平市生活垃圾焚烧发电项目 PPP 项目，总投资4.8 亿元，并设立江西乐联环保能源有限公司。一期建设规模400 吨/日（垃圾处置费60 元/吨），预计投资2.9 亿元；生活垃圾收运服务建设规模为670 吨/日（收运服务费120 元/吨），预计投资约0.8 亿元；1 吨垃圾焚烧发电约 150 度（当地垃圾焚烧上网电价约 0.65 元/度）。该项目一期可实现1）垃圾收运收益:2934万元/年；2）垃圾处理收益876 万元/年；3）电费收益1423万元/年。一期合计总收益5233 万元/年。

　　盈利预测

　　预计公司17-19 年EPS 分别为1.19、1.31、1.72，对应的PE 分别为17、16、12，维持"买入评级"，目标股价26.51 元。

　　风险提示1）污泥等环保项目订单不及预期；2）余热锅炉未来订单不及预期。