奥特佳(002239)进入一汽大众供应链 合资替代进一

公司近况及前景展望

近日，公司公告旗下子公司南京奥特佳与一汽大众达成合作，成为其新能源电动压缩机的独家供应商。这一重要合作意味着南京奥特佳将为一汽大众的MQB平台五个电动车型提供电动压缩机，相关车型自2018年起将陆续投放市场。

这一合作背后的意义远不止于此。南京奥特佳在新能源汽车领域的配套份额已占到约38%，而在自主整车厂的配套份额更是超过50%。其在合资替代进程上相对较慢，尤其是电动压缩机的使用尚未真正渗透到合资领域。以往，其传统涡旋压缩机主要配套客户为神龙汽车。此次获得一汽大众电动车型的订单，无疑是公司电动压缩机业务在合资替代进程中的一次重大突破，具有里程碑式的意义。

自公司收购空调国际和富通空调以来，协同效应逐渐显现。这次南京奥特佳成功进入一汽大众电动压缩机供应链，正是公司内部协同效应发挥作用的体现。通过富通空调的平台，南京奥特佳成功共享了一汽大众这一重要的。南京奥特佳的技术实力也在电动涡旋压缩机领域得到了充分的发挥，弥补了富通空调在该领域的技术短板。我们有理由相信，南京奥特佳、富通空调和空调国际三者的协同作用将持续助力公司在汽车空调领域取得更大的突破。

随着油耗积分和碳积分并行管理的预期加强，各大合资车企将加速其在华新能源新车的投放计划。考虑到大众对供应商的高标准要求，进入大众供应链将有助于公司后续进入其他合资整车厂的电动压缩机供应链，从而为公司打开更广阔的市场空间。

关于估值建议，由于订单细节尚未公开披露，新车型投产后需要经历爬坡阶段，我们暂时维持对2017年和2018年的净利润预测为5.0亿和5.5亿（暂不考虑收购影响）。我们依然推荐该 walk-in 客户评级并给予 15元的目标价，对应市盈率倍数保持为对今年的盈利预期的 27 倍左右。不过投资者仍需警惕行业增速放缓带来的风险和挑战。未来市场竞争激烈程度可能加剧，技术更新换代速度也可能加快，投资者应谨慎对待投资行为。