中集集团：三盈一亏 12年再承压

　　2011年公司主营业务收入641亿元,同比增长23.87%。归属于母公司股东的净利润36.91亿元,同比增长22.96%。每股收益1.39元,略高于我们预期的1.33元。 2011年公司集装箱业务收入350.7亿元,利润36.29亿元,同比分别增长37.86%和19.42%。2012年1月份集装箱期租率跌至40点,3月份仍然在41点低位徘徊,2012年全球经济增速放缓导致集装箱贸易量下滑,我们预计2012年干货箱市场需求有下调压力,特种箱和冷藏箱市场可能相对稳定。

　　2011年公司车辆业务实现销售收入167.25亿元,净利润5.13 亿元,同比分别下降0.17%和12.56%,主要是海外市场疲弱加上国内投资放缓。2012年欧美市场不容乐观,国内基建投资力度有限,我们预计2012年该项业务收入有所回调。

　　公司能源、化工、液态食品装备业务继2010年业绩大幅回升之后,2011年营业收入为82.84 亿元,同比增长58.42%。净利润为4.93 亿元,同比增长159.59%,超出市场预期。其中能源装备增长34.45%,化工装备增长136.67%,液态食品装备37.61%。目前油价已经占据在100美元/桶以上,我们继续看好能源化工设备的市场前景。

　　2011年海洋工程业务全年实现销售收入5.77亿元,亏损11.16亿。主要原因是2011年项目成本费用超支,以及折旧增加所致。2011年公司顺利交付2座半潜式平台1座自升式平台1艘工程船,新接订单已经超过15亿美元,包括2座半潜式平台和2艘多功能半潜船。公司已经具有批量建造深水半潜式钻井平台的能力,我们看好这项业务前景。

　　公司机场地面设备业务重回快速增长通道,同比增长76.3%,物流装备与服务业务同比增长44.61%,金融板块业务收入5.75亿元,净利润4.4亿元,同比也大幅增长。这几块业务的状况还是不错的。

　　我们预计公司2012-2014年主营业务分别为560、632、755亿元,归属母公司净利润分别为27.3、40.9、59.8亿元,相应每股收益1.02、1.54、2.25元,按照2012年15倍PE估值,合理价格为15.15元。3月22日收盘价15.36元,我们将投资评级下调至“中性-A”。

　　风险提示:宏观及行业因素影响导致盈利预测未达预期。