震荡市 正常市

　　A股市场自3月份以来的走势，如果要概括的话，可以用过去曾经很有名的八个字来形容，叫“稳中有涨，涨幅有限”。这八个字出自前任证监会副主席之口，可以说是慢牛理想的雏形。但投资者对本轮行情却不太满意，因为其中比较容易赚钱的时间很短，大部分时间都是鸡肋行情，食之无味，弃之可惜。本周三突如其来的一根放量长阴，让大多数投资者重回本轮行情的起点。大多数人的感受都很糟糕。究竟应该怎么看现在的A股行情？

　　理想状态的慢牛行情不存在

　　慢牛的理想状态是“稳中有涨，涨幅有限”，但这应该是一个较长时间段的结果，而不是过程。那么,怎么来理解这个过程呢？那就是整个过程不排除曲折坎坷，其中既有大涨，也有大跌，还有牛皮拉锯，大多数投资者都看不清行情演绎的方向，过了一段时间再后回头看，大盘总的趋势是向上的，只是总体涨幅不大。这其实就是管理层喜闻乐见的慢牛行情，但这与管理层和投资者事先想象的慢牛行情并不是一回事。

　　管理层理想的慢牛行情是每天都是牛皮拉锯，既不大涨，也不大跌，一年下来累计涨幅有个10%到20%。投资者理想的慢牛行情是进二退一，一路大涨小回，一年下来有个翻倍收益。这两种理想有一个共同点，就是既在乎过程，也在乎结果，过程要稳，结果是涨，不同的只是对“涨幅有限”的理解。管理层对涨幅要求不高，一年有10%的涨幅就很满意了，但这点涨幅在投资者看来就是鸡肋行情了，会认为没有可操作性。

　　有没有这样一种慢牛行情，整个过程都是“稳中有涨，涨幅有限”？如果是这样，那最终的结果绝对不是“涨幅有限”，而是“涨幅无限”。试想，如果整个过程都在很平稳地小幅上涨，事先大家都知道这是一轮慢牛行情，这马上就会导致一个结果，那就是已经持股的投资者惜售待涨，而持有现金的投资者争先恐后地抢着买进，行情很快就会一边倒地暴涨，慢牛变快牛。所以说，理想状态的慢牛行情是不存在的。所谓慢牛行情，一定是事先大家都不知道，也不认可,只是事后回过头来看才发现。哦，原来一年下来还是涨的，虽然可能涨得不多，但从结果看这就是慢牛。

　　涨幅有限要靠跌幅有限对冲

　　回到当下的A股市场，现在是不是慢牛行情？可以说没有人看得清楚，看熊市的人更多。如果事先能看清楚是慢牛行情，那就不会在3000点上下纠结了，肯定是一跃而过。现在看这个市场，充其量是个震荡市，也是正常市。1月份的市场就不能称之为正常市，连续两次熔断，多次千股跌停，那是恐慌市。千股跌停的破 坏性很大，是一种系统性风险，这样的市场人人避之惟恐不及。2月份仍然出现过一次千股跌停，说明市场仍未自我修复。进入3月份和4月份，市场有点恢复正常了，千股跌停似乎正渐行渐远，只是投资者的心态仍然比较脆弱，本周三的暴跌就是这种脆弱情绪的一次释放，所幸未现千股跌停。

　　投资者对行情有疑虑，这很正常，这才是慢牛行情的必备条件。如果投资者都豪情万丈，那现在会是一种什么情形？去年上半年的疯牛行情大家都已经见识过了，那就是豪情万丈的结果。有人说那是杠杆牛，现在也有杠杆，为什么现在融资余额就是上不去？如果现在也把融资余额加到2万亿，大盘大概已经突破4000点了。有疑虑，有分歧，这是新常态，股市最忌一致预期，否则不是快牛就是快熊，根本就不会有慢牛的生存空间。现在这个市场虽然让投资者感到很纠结，但却是一种正常的状态，前提是不能出现千股跌停，否则投资者的感受就不是纠结，而是恐惧。

　　在这种纠结过程中，结构性的牛市行情还是丰富多彩的，这也正是投资者离不开这个市场的重要原因，赚钱效应仍然很诱人。所谓的慢牛行情，是从结果来说的，并不排斥其中有大涨，还有大跌，快速涨上去，又缓缓跌下来，相互对冲之后，涨幅不大，就是慢牛。理想状态是跌下来不能太快，否则就不符合“稳中有涨”了。

　　，如果快涨与缓跌对冲的结果是小幅下跌，那就是慢熊。这是投资者可以接受的。如果把时间的跨度再进一步拉长，比如二十年，那结果就是慢牛，A股市场就是如此。十年以后，投资者回过头来看，就会发现，现在这样涨涨跌跌太正常了，“涨幅有限”要靠“跌幅有限”来对冲，否则一路大涨小回，那十年以后的高度还敢想象吗？