球场与市场的逻辑

    世界杯激战刚刚落下帷幕，在这一场欢笑与泪水交织的盛宴里，卫冕冠军早早出局，“统治”国际足坛6年的“西班牙王朝”就此谢幕；英格兰、意大利、葡萄牙的黯然淘汰；哥斯达黎加“史诗般黑马”的惊艳亮相……绿荫场上不断酝酿出的冷门和惊喜是足球运动最大的魅力之一，也彰显着“花无百日红”、“强无恒强”的道理。而这些，联想到经济活动中的一些现象，让笔者感慨不已。

    ——中国A股市场的退市制度。就在前几日中国证监会发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》的征求意见稿，这意味着证监会将启动新一轮退市制度改革。回顾过去，在2012年上交所和深交所曾分别发布了完善上市公司退市制度的方案，被市场寄予厚望。，其实施结果却差强人意——最近两年只有3家公司退市（2013年ST创智、ST炎黄退市，2014年ST长油退市），大量垃圾股依然在股票市场上招摇过市。

    有人说上市是A股之痒，退市是A股之痛。相关制度改了又改，但市场依然又痛又痒。而造成中国资本市场痼疾难除的元凶之一，正是这只进不出，肚大口小的“生态圈”。于是，我们看到颇为讽刺的现象是，新股IPO上市成本过高、导致新股发行“三高”严重（高市盈率、高销售价、高融资额）；垃圾股壳资源奇货可居、价值连城；而真正优质的企业因为不符合A股上市要求，远走他乡，赴海外上市（如阿里巴巴、腾讯等），失去优化资源配置功能的A股市场海洋，留给中国投资者的只有一滩死水。

    美股股票市场，是全球最活跃的资本市场之一，其经验值得我们借鉴。研究中概股在美国股市的表现，可以看到，截至目前中概股在美国主板证券市场上被停牌或退市的达到了近50家。而“退”的原因多种多样。既有因公司进行私有化进程而主动退市的，如登陆纳斯达克的盛大游戏；也有因财务造假、公司管理问题遭遇研究机构质疑，股价大跌，停牌直至强制退市的，如东南融通，这家中国第一家在纽交所上市的软件企业。

    在笔者看来，正是美国股市宽松的上市门槛、严格的信息披露要求和时刻紧盯欺诈操作的做空机构，才保证了美国良好的资本市场秩序，并不断吸引优质公司入驻。

    由此，笔者希望这次有关主动退市和强制退市的改革亮点不再流于形式，早日看到一个有进有出的中国A股市场。

——互联网市场的此起披伏。毋庸置疑，当前中国最市场化的领域就是互联网这片“战场”。于是我们看到，几乎每一天都会有新的概念、新的网站、新的APP上线，挑动着人们喜新厌旧的神经，改变着人们的生活，也将不能持续创新的网站门户无情地“拍在沙滩上”。

    这其中，人人网是一个典型。当年靠着“大学校园”的精准定位，提供实名社交服务，在互联网领域独领风骚。但随着智能终端的兴起，微博、微信等新型工具的出现，使人们的社交面更大，沟通更便捷。人人网迅速失去了竞争优势，用户大量流失，风光不再。其最突出的表现，就在于人人网2011年上市之后市值的大起大落，从最巅峰时的55.3亿美元缩减至12.16亿美元，缩水约80%。

    团购网站的发展历程同样体现了创新的重要和竞争的残酷。其从最初的四处开花又泥沙俱下，在经过了激烈的竞争与整合，最终以美团网和百度糯米为代表笑到了，终于使人们享受到了有质量保证的商家优惠服务。由此，从某种角度上说，在科技发展和市场竞争中，正是一个个陈旧生态与劣质平台的倒下，才让人们能够拥有一个更好的“明天”。

    ，笔者感到，在中国人的商业逻辑里，似乎很避讳“破产”、“倒闭”、“退市”这样的字眼，殊不知在充分竞争的市场环境中，优胜劣汰是自然。淘汰的是落后的生产力，陈旧的商业模式、无效的资产配置。以退为进，胜的是更优质的生活。