中国医药(600056)2017年三季报点评-业绩增速超预期

业绩亮眼，毛利率稳健攀升

公司近期的业绩表现可谓大放异彩，其利润增长速度超出了市场的预期。截至2017Q3，公司的扣非后归母净利润增速高达34%，相较于Q1和Q2的29%和24%有着明显的提升。这一显著成果主要源于医药工业产品的迅速推广和市场接受度的提高，高毛利率产品的销售额占比正在不断攀升，使得公司综合毛利率提升了2.04pp，达到14.06%。

公司的三大业务板块——医药工业、医药商业和贸易，均呈现出持续的高增长态势。在医药工业领域，公司不断提升自身在GMP改造、市场推广策略、营销渠道及经营管理等方面的能力，推动核心产品的快速增长。阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等产品不仅整体销售收入显着增长，盈利能力也大幅提升。

在医药商业领域，公司凭借全国性的营销网络，在全国医药流通企业中排名靠前。面对两票制带来的发展机遇，公司一方面积极推进点强网通战略，加快在全国范围内的并购布局，黑龙江、湖北、广东等地的布局已经初见成效，未来扩张步伐有望加快；另一方面则积极药房托管、药事服务延伸等新业务模式，绑定终端市场，提高增值服务，挖掘市场潜力以提升市场占有率。

公司的贸易领域也在稳步前行，通过业务转型和国际市场开发，实现了稳定的增长。基于以上各项业务的优异表现，我们预测公司未来几年的EPS将会有稳定的增长。预计2017-2019年EPS分别为1.12元、1.38元、1.61元，对应的PE分别为24倍、20倍、17倍。考虑到公司内生的增长潜力以及外延的扩张战略，我们维持对公司的“买入”评级。

投资总是伴随着风险。我们需要提示的是，产品的市场放量、资产注入的进度以及业务整合的进度可能会低于市场预期，这是投资者需要重点关注的风险因素。公司在各个方面都展现出了强大的实力和广阔的发展前景，值得投资者深入研究和关注。