裕同科技(002831)2017年三季报点评-成本上升+汇兑

在金秋的销售旺季，我们的客户出货速度略显迟缓。尽管如此，公司依然展现出了强大的活力与韧性。三季度，尽管收入环比大幅增长了46.5%，但同比增幅却稍显温和，这一现象主要源于部分大客户新品推广的节奏微调。尤其值得关注的是，我们的存货较年初增长了79.8%，存货周转率相较上半年提升了0.9个百分点，展现出公司在库存管理上的积极调整与应对。

随着大客户如Iphone X的推出时间渐近，考虑到其提前1-2个月的备货周期，我们预计公司的业绩在四季度将迎来一次显著的反转，存货也将逐渐得到消化。

公司面临的成本压力和汇率波动两大挑战也值得关注。成本方面，包材价格的上涨对利润造成了一定影响。具体来说，白卡和箱板纸的价格上涨导致毛利率下降。而在汇率方面，人民币的升值给公司的出口业务带来了一定的汇兑损失。公司已开始对外汇进行套期保值操作，以缓解这部分风险。这预示着未来公司的汇兑损益波动将趋于平稳，净利率也有上升的可能。

从中长期来看，公司的前景十分乐观。一方面，公司正在加速新客户的开发，包括华为等消费电子领域的巨头，以及oppo、vivo和小米等新兴产业链。另一方面，公司也在积极拓展新的行业领域，如烟酒、化妆品、食品和大健康等，预计将为公司带来新的增长点。尤其是烟包和酒包的预期增长更是令人振奋。公司的设计研发能力无疑是其议价能力的强大支撑，也是其长期发展的坚固基石。

基于以上分析，我们对公司持乐观态度。虽然短期内受原材料涨价和汇兑损失的影响，净利润增速有所放缓，但我们仍对公司未来的盈利持乐观预期。我们小幅调整了公司的盈利预测，并维持“买入”评级。也要提醒投资者注意风险，包括下游客户增长不及预期的风险以及汇率波动和套期保值业务的风险。

公司展现出强大的韧性和多元的发展路径，值得投资者持续关注与期待。