帕瓦股份值得申购吗？公司的生存环境日益恶化

    帕瓦股份值得申购吗？

    第一，基本资料：

    1.发行价51.88元，发行市盈率93.68倍。

    2.公司自2018年以来每股收益分别为（元）：0.5300；0.2800；0.5700；0.9400。今年中期每股收益为0.6900。

    3.公司专注于锂离子电池三元正极材料前驱体的研发、生产和销售，聚焦单晶型中高镍NCM三元前驱体细分市场，是国内先进的单晶型NCM三元前驱体生产商，主要产品用于三元正极材料的制造并最终应用于新能源汽车动力电池、消费电子、电动工具等领域，产品包括NCM5系、6系、7系、8系，单晶型NCM三元前驱体占比最大，超过80%。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    公司是国内较早实现单晶型NCM三元前驱体量产并销售的企业，拥有国内先进的单晶型中高镍三元前驱体合成技术，包括一次颗粒排列方式可控技术、窄分布单晶三元前驱体合成技术等核心技术。

    二）隐忧：

    1.产能利用率总体呈下降趋势。2018年至2021年，NCM三元前驱体产能利用率分别为97.47%、90.86%、92.20%、87.81%。

    2.销售依赖前五大客户厦钨新能、杉杉能源、赣州诺威、河南福森、江苏翔鹰。其中，杉杉能源、厦钨新能占比较高。

    3.单晶型NCM三元前驱体销售单价整体下降。

    4.市场占有率下降。2018年至2020年，三元前驱体市场占有率（中国）分别为4.0%、3.40%、2.0%。

    5.竞争日趋激烈。

    三）研判：

    公司处于锂电池赛道，赛道热门。这类股票，市场普遍看好，券商也不傻，基本上发行市盈率奇高，发行价也高得离谱，留给二级市场的空间极其有限。

    比如近期上市的华盛锂电，发行价98.35元，发行市盈率25.96倍，上市首日最大涨幅仅30%左右，目前已经破发；再看发行价57元，发行市盈率81.94倍的天力锂能，上市首日最大涨幅40%左右。

    从上市的锂电池股票看，一是不会破发，二是涨幅相对不大。因此，帕瓦股份上市首日，也大致遵循这个规律。

    那么，帕瓦股份值不值得长线投资呢？从技术线路看，三元锂离子电池一段时间内仍是主流动力锂电池。但公司干的这一行，眼红的资本很多，进入者不断通过直接投资、产业转型或收购兼并等方式参与竞争。最要命的是，公司的客户也在布局三元前驱体，比如，厦钨新能、杉杉能源。这使得行业竞争空前激烈，公司的生存环境日益恶化，长线堪忧。

    第三，建议：谨慎申购。