唯万密封值得申购吗？上市首日可能会有点溢价

    第一，基本资料：

    1.发行价18.66元，发行市盈率39.92倍。

    2.公司2020年每股收益为0.85元，2021年0.66元。今年中期每股收益为0.34元。预计2022年1-9月业绩略减，归属净利润约3900万元至4300万元，同比下降6.12%至14.86%。

    3.公司是一家从事液压气动密封产品研发、生产和销售的高新技术企业，产品包括液压密封件、液压密封包等液压密封产品，以及气动密封件、油封、履带密封等其他密封产品。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    1.公司是上海市科技小巨人企业，2017年至2021年连续获评上海“专精特新”中小企业。

    2.拥有MDI、PPDI两大成熟材料平台，产品逐步替代工程机械行业、煤机行业、农机、工业自动化等行业的进口产品。

    3.公司产品较之国外产品具有价格优势，市场空间大。

    4.有自主研发能力。公司能自主研发聚氨酯密封材料。其中，高性能PPDI材料研发已在前装市场和售后市场开展小批量市场验证和批量采购。

    5.客户优质。公司产品已进入三一集团、徐工集团、中联重科、郑煤机、神东煤炭集团、费斯托等行业龙头客户供应商体系。

    6.售后市场空间非常广阔。密封件是液压气动设备重要功能零部件，具有不可替代性，不仅拥有主机厂配套的前装市场，还拥有大量的售后市场。我国工程机械、煤机等机械设备保有量大，售后市场需求广阔。特别是，密封件是易耗品，挖掘机等设备每年平均更换1-1.5次，售后市场远大于前装市场。

    7.产品应用广泛，公司产品未来还将向石油化工、风电、航空航天、新能源汽车、生物医药等领域拓展。

    二）隐忧：

    1.增收不增利。说明公司在强势大客户面前缺乏议价能力，不得不通过降价满足需求，稳定市场。

    2.现金流紧张。原因很简单，客户太强势，公司只能通过赊销方式占领市场，导致应收账款高企。

    3.年年分红，上市圈钱意图明显。

    4.外购件采购金额逐年上升， 自制件销售占比逐年下降。说明公司高度依赖外购，自制件占比下降，说明研发创新能力不足。

    5.9年没有发明专利。公司目前拥有专利68项，发明专利仅1项，且取得时间在2012年12月。迄今，9年没有发明专利。

    6.行业和客户集中度高。

    三）研判：

    密封件是易耗品，过一段时间就得更换，从这个意义上说，公司面对的市场空间广阔，产品永远有需求。

    公司产品拥有价格优势，已经在国内龙头企业产品的前装和售后中得到使用。

    公司最大的问题是，客户太强势，导致公司缺乏议价能力，不仅产品降价，而且货款拖欠，搞得公司现金流很紧张。此外，公司研发创新能力不足，9年没有发明专利。一家研发能力不足，增收不增利的公司，能得到市场多大欢迎？市场无论多大，不赚钱，终归不是好股票。

    从中密控股、密封科技上市后表现看，总体上呈现为偶有波段行情，没有趋势性走势，属于随波逐流的品种，长期持有，没有价值。鉴于公司的行业地位，加上发行价不算很高，上市首日可能会有点溢价。

    第三，建议：申购。