嘉华股份值得申购吗？会连续涨停

    嘉华股份值得申购吗？

    第一，基本资料：

    1.发行价10.55元，发行市盈率22.98倍。

    2.公司自2019年以来每股收益分别为（元）：0.6；0.6；0.64。今年中期每股收益为0.6元。预计2022年1-9月营业收入和扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润中位数分别为11.4亿元和9904.48万元，较上年同期分别增长29.49%和120.74%。

    3.公司是以大豆蛋白为主要产品的大豆深加工企业，主要产品包括大豆分离蛋白、大豆油、大豆膳食纤维、低温食用豆粕等，产品以境内销售为主，外销收入虽略低于境内销售，但在收入中占据的分量也不低。

    第二，综合评估：

    一）优势：

    1.客户优质。公司客户包括双汇发展、安井食品、中粮集团、金龙鱼等国内知名企业。

    2.行业头部企业，大豆深加工第一股。主要产品大豆蛋白和大豆膳食纤维销往美国、日本、欧盟、澳大利亚、俄罗斯、南非、中亚等六十多个国家和地区，出口量居全国蛋白行业前列。

    3.拥有完整产业链。公司已形成从大豆收储、低温食用豆粕加工和大豆油提炼到大豆蛋白、大豆膳食纤维研发、生产、销售的完整产业链。

    二）隐忧：

    1.增收不增利，净利润跟不上营收增长，说明公司产品涨价幅度抵不上原材料涨价速度。

    2.境内外经销客户数呈下滑态势。2018年至2021年1-6月，境内经销客户数量分别为：114个、125个、117个和95个；境外经销客户数量分别为136个、131个、102个和93个。

    3.毛利率持续下滑，且低于行业均值。报告期内，公司综合毛利率分别为：18.24%、17.61%、14.17%和12.60%；2018年至2020年，农副食品加工业毛利率分别为18.51%、19.34%、17.87%。

    4.产能利用率下降。2018年至2020年，大豆蛋白、大豆油、大豆膳食纤维的产能利用率整体呈下降趋势，且2020年产能利用率最低。

    三）研判：

    公司拥有全产业链优势，通吃上下游利润。不过，干这一行，最难把控的是原材料涨价，中国大豆种植规模有限，企业需要从国外采购进口大豆，而大豆价格向来受天气、供求和贸易战等多种因素影响，变化较大。从公司营收和利润情况看，近几年基本上是，卖得多，但净利润基本不变，说明原料涨价吞食了公司不少利润，导致利润率持续走低。公司已经对主要产品大豆蛋白和大豆油进行了提价，但仍覆盖不了成本上涨。公司销售收入中六成来自国内，四成来自国外，因此，汇率变化和贸易战会对公司业绩产生显著影响。公司最大隐忧是产能利用率持续下降，且2020年降幅较大，表明市场竞争激烈，产品销售受阻。鉴于公司为非注册制股票，发行价不高，因此上市后没有破发风险，且会连续涨停。

    第三，建议：坚决申购。