投资长和要注意的3大要点

    本地富商李嘉诚所建立的长和系王国自英国脱欧以来表现持续弱势，要投资长和（SEHK：1）从业绩看有以下3大要点需注意。

    业务面临肺炎逆风

    新冠肺炎疫情为不少线下产业带来冲击，而长和的主要收益来源不少为线下实体业务，如港口、零售等，疫情中难以独善其身。在2020年度，长和全年收益同比减少8%至约4,038亿元（港币·下同），而EBITDA及EBIT则分别同比减少10%及23%，普通股股东应占溢利按年减少27%至约291亿元。

    到底长线投资者应否继续持有长和作为防守收息之选呢？以下由集团的三大利润来源拆解。

    电讯业务释放价值

    按EBIT计，长和旗下「CK Hutchison Group Tele」是贡献最大的分部，EBIT占比达57%，而在2020年度，EBIT同比增幅更有52%。这主要可归因于集团在去年底完成出售丹麦、奥地利及爱尔兰的发射塔资产，带来约166亿元收益。

    不过，撇除了出售资产所得的非经常性收益，分部旗下业务仍展示出一定防守力，长和亦在年报中指出「电讯业务相比集团其他业务受疫情影响较少」，欧洲3集团在期内的收入及EBITDA分别按年下跌仅约3%及7%。

    由于分部正积极投资发展资讯科技及网络，折旧与摊销扩张带来了不利影响，但资产扩张亦有利长线稳健增长。

    基建业务受累监管收紧

    长和另一核心收益来源是基建业务，分部在2020年度的EBIT贡献达32%，2020年度EBIT同比减少4%。分部主要由长和系另一成员——长江基建（SEHK：1038）所构成，而据长建早前公布的业绩，疫情对公用事业影响轻微，但期内却面临规管收紧的重大威胁，造成EBIT减少。

    展望未来，长建在2021年度将有更多规管业务踏入新规管期，而集团亦预期容许回报降低将令业务收益减少。

    零售业务受疫情冲击大

    EBIT贡献第三大的是零售业务，去年占比为20%，同比跌幅达19%。疫情期间，线下零售陷入寒冬，长和旗下由屈臣氏组成的零售分部大受抗击，去年经营门店停业所带来的重大挑战，全年收益减少了6%。

    幸而，门店营运在防疫措施放宽下强势复苏，2020下半年的EBITDA及EBIT环比增幅均超过了100%。此外，保健及美容产品属于日常必要消耗品，疫后复苏确定性高。

    结语

    长和旗下业务在2020年普遍有所倒退，但电讯业务有望在5G趋势下稳步重拾增长，而零售部门的复苏确定性亦较高，基建业务的倒退则可通过扩大资产基础来部分抵销，集团的业务组合多元，长线有一定防守力，对收息及防守型投资者而言仍有投资价值。