投资长和要注意的3大要点
本地富商李嘉诚所建立的长和系王国自英国脱欧以来表现持续弱势,要投资长和(SEHK:1)从业绩看有以下3大要点需注意。
业务面临肺炎逆风
新冠肺炎疫情为不少线下产业带来冲击,而长和的主要收益来源不少为线下实体业务,如港口、零售等,疫情中难以独善其身。在2020年度,长和全年收益同比减少8%至约4,038亿元(港币·下同),而EBITDA及EBIT则分别同比减少10%及23%,普通股股东应占溢利按年减少27%至约291亿元。
到底长线投资者应否继续持有长和作为防守收息之选呢?以下由集团的三大利润来源拆解。
电讯业务释放价值
按EBIT计,长和旗下「CK Hutchison Group Tele」是贡献最大的分部,EBIT占比达57%,而在2020年度,EBIT同比增幅更有52%。这主要可归因于集团在去年底完成出售丹麦、奥地利及爱尔兰的发射塔资产,带来约166亿元收益。
不过,撇除了出售资产所得的非经常性收益,分部旗下业务仍展示出一定防守力,长和亦在年报中指出「电讯业务相比集团其他业务受疫情影响较少」,欧洲3集团在期内的收入及EBITDA分别按年下跌仅约3%及7%。
由于分部正积极投资发展资讯科技及网络,折旧与摊销扩张带来了不利影响,但资产扩张亦有利长线稳健增长。
基建业务受累监管收紧
长和另一核心收益来源是基建业务,分部在2020年度的EBIT贡献达32%,2020年度EBIT同比减少4%。分部主要由长和系另一成员——长江基建(SEHK:1038)所构成,而据长建早前公布的业绩,疫情对公用事业影响轻微,但期内却面临规管收紧的重大威胁,造成EBIT减少。
展望未来,长建在2021年度将有更多规管业务踏入新规管期,而集团亦预期容许回报降低将令业务收益减少。
零售业务受疫情冲击大
EBIT贡献第三大的是零售业务,去年占比为20%,同比跌幅达19%。疫情期间,线下零售陷入寒冬,长和旗下由屈臣氏组成的零售分部大受抗击,去年经营门店停业所带来的重大挑战,全年收益减少了6%。
幸而,门店营运在防疫措施放宽下强势复苏,2020下半年的EBITDA及EBIT环比增幅均超过了100%。此外,保健及美容产品属于日常必要消耗品,疫后复苏确定性高。
结语
长和旗下业务在2020年普遍有所倒退,但电讯业务有望在5G趋势下稳步重拾增长,而零售部门的复苏确定性亦较高,基建业务的倒退则可通过扩大资产基础来部分抵销,集团的业务组合多元,长线有一定防守力,对收息及防守型投资者而言仍有投资价值。
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