2019年基础化工行业投资策略：周期细嗅蔷薇 成长

　　18年下半年受油价波动影响，化工行业表现落后：18年1-10月Brent油价震荡上行，截止10月底，较年初以来累计上涨13.36%，油价的上涨带动整体化工产品价格中枢的上移。油价上涨，但受制于下游需求以及自身产能的扩张周期，化工品涨跌分化，细分行业龙头表现优异。产品价格上涨：尼龙66、农药、甲醇、醋酸、染料等。10月份油价阶段性见顶后，化工品加速下跌，带动化工板块持续回调。从化工行业企业整体来看，企业经营边际改善见顶，15年-3Q18年化工板块(剔除石化)整体毛利率、净利润率均值分别为19.6%、5.7%，18Q3单季分别为20.3%、7.6%，毛利率环比上涨0.2个百分点，净利率环比下滑0.6个百分点，整体盈利情况位于历史均值之上。15年-3Q18年化工板块(剔除石化)整体资产负债率均值为55.5%，18Q3单季度资产负债率同比继续上涨1.6个百分点至53.1%；18Q3在建工程同比环比分别上涨57%、27%。

　　周期细嗅蔷薇，静待机会。1)OPEC减产持续叠加伊核推动19年油价中枢维持在60-80美元/桶波动，农产品价格处于低位，尿素新增产能几无关注龙头企业华鲁恒升有望受益。同时油价回调企稳，利好大炼化-PTA-聚酯产业链再出发，从年底到明年炼化依次投产，公司业绩有望大幅增长。3)细分领域有望逐步复苏，氨纶(【、】)、甜味剂(金禾实业)等行业有望景气持续。

　　【、】：中国化工巨头再出发。短期MDI价格下行影响业绩，低成本扩张强化龙头优势。公司作为全球MDI领导者，2022年全球产能占比超过25%，石化及业务有望再造一个万华。同时公司对标BASF五大业务板块除农化没有涉足外，其他均有布局，中国化工巨头再出发。

　　成长龙头王者归来。成长应明确增长边界，选好“赛道”很重要。我们目前看好半导体及面板行业、锂电材料行业。相应领域半导体材料龙头雅克科技、鼎龙股份，面板及OLED材料龙头飞凯材料、万润股份、濮阳惠成、强力新材；锂电隔膜龙头恩捷股份、铝塑膜龙头新纶科技、锂电回收龙头光华科技这些成长龙头有望通过业绩增长来证明自己。

　　投资建议：周期三条主线：1。 化肥板块供给端收缩：建议关注磷产业链(兴发集团，云天化，新洋丰)、氮肥/煤化工/煤制乙二醇(华鲁恒升)；2。 一体化优势：万华化学、大炼化-PTA-涤纶(恒逸石化、桐昆股份) ；3。 关注景气复苏的子领域：氨纶(华峰氨纶)、甜味剂(金禾实业)。

　　成长龙头王者归来，把握电子及新能源材料两大主线：1。半导体材料建议关注雅克科技、鼎龙股份、显示材料关注飞凯材料，万润股份、濮阳惠成、强力新材；2。新能源材料建议关注恩捷股份、新纶科技、光华科技。

　　（文章来源：申万宏源）