交运行业：民航燃油附加费年内第二次上调 双

　　市场综述：

　　本周A股市场继续上涨，上证综指报收于2821.4，环比涨0.9%；深证综指报收于8401.1，跌0.1%；沪深300指报收于3438.9，涨0.8%；创业板指报收于1411.3，涨0.1%；申万交运指数报收于2275.5，涨0.6%。交运行业子板块涨跌不一，其中机场板块涨幅最大(2.9%)，而航空板块跌幅最大(-2.5%)。本周交运板块涨幅前三为新宁物流(15.8%)、览海投资(13.9%)、【、】(13.5%)；跌幅前三为天海投资(-34.4%)、德新交运(-16.6%)、飞马国际(-12.7%)。

　　航空机场板块：

　　航空板块，冬春换季即将到来，民航局明确坚持控总量调结构，主辅协调机场时刻增量控制在3%以内，非协调机场时刻增量最大不超过30%，或每小时不超过4个起降时刻增量，各地区机场时刻增量原则上控制在5%以内，仅对部分准点率表现优秀机场、时刻容量调增机场给予额外最多2%的时刻增量，并开展夜间国内航班试点。我们认为在总量控制大方向不改、吞吐量排名靠前的机场执行率基本触及极限的背景下，冬春季民航供给增速将逐步放缓，淡季价格同样有望明显复苏，继续推荐三大航，关注春秋，吉祥。机场板块，得益于宽体机投放及客座率上行，枢纽机场航空性收入仍有一定提升空间；非航收入消费属性更强，具备远期成长性。枢纽机场估值体系已从过去的公用事业属性逐步向消费属性过渡，且短期现金流健康的防守品种可能更受市场青睐，有望在未来相当长的时间内享受估值溢价，长期推荐上海机场、首都机场股份，关注【、】。

　　物流快递板块：

　　快递板块，双十一旺季将至，通达系各大快递企业除调整至上海地区派件费外已开始备战，如申通已于9月29日召开2018双十一主题的保障动员会，董事长陈德军主持。复盘过去2年，9-10月双十一节前的快递板块受到双十一主题刺激，具备相对收益，旺季调价往往是板块催化剂，我们继续看好估值较低、网络与资产优化带动高频数据好转的申通快递，预计短期数据将继续向好；关注基本面转好的圆通、增速较快的韵达以及龙头顺丰。物流板块，【、】“后埔-枋湖旧村改造项目”一级开发项目落地，该地块于9月20日出让，成交总价57亿，该地块所带来的收益将于地块交付于受让人时确认，公司预计带来的归母净利润规模在17年归母净利润的20%以上，即6.7亿以上，建议关注建发股份。

　　航运港口板块：

　　航运板块，本周SCFI环比下跌2.2%至870.6点。集运传统旺季9月末接近尾声，叠加国庆长假以及货主9月提前抢运，本周欧美线需求均有所回落，欧线运价环比下跌4.0%至735美元/TEU，地中海线下跌4.6%至767美元/TEU；美西线运价环比微跌0.5%至2332美元/FEU，美东线下跌5.2%至3319美元/FEU。我们认为板块投资机会更多来自业绩确定性增长以及长期受益于环保压力下“公转铁”新增货量的低估值标的，长期看好上港集团，关注日照港、唐山港。

　　铁路公路板块：

　　铁路板块，空气污染治理的逻辑推动公转铁进度持续进行，投资上选择基本面改善+国企改革的公司，继续推荐三只铁路股：铁龙物流：今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性，另外公司运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间巨大，2018年业绩估值21倍；广深铁路(当前PB估值低至0.89X，公司地处广深地区，土地价值高，土地价值释放循序渐进)，大秦铁路(现金流优异，股息率高)。公路板块，交通运输部通报试点取消高速公路省界收费站情况，未来将由试点省份向全国范围逐步拓展，我们认为降低通行费收益可能会带来收费期延长，当前省界收费站取消将能够带来通行效率的提升；策略方面，自下而上精选股息稳定、估值合理的标的，建议关注粤高速A、宁沪高速、深高速。

　　投资建议：

　　申通快递、顺丰控股、中国国航、南方航空、东方航空、吉祥航空、上海机场、首都机场股份、白云机场、铁龙物流、大秦铁路、广深铁路，关注韵达股份、粤高速A。

　　风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。

　　（文章来源：天风证券）