数字文化产业成新增长点 四概念股有望持续受益

　　(原标题：数字文化产业成新增长点 万亿级市场空间待开启)

　　数字文化产业成新增长点 万亿级市场空间待开启

　　经 济参考报消息，近日，腾讯公布“新文创”战略。腾讯集团副总裁、腾讯影业首席执行官程武介绍，2011年，腾讯提出基于互联网与移动互联网的多领域共生，打造明星IP的粉丝经济的“泛娱乐”概念。腾讯从“泛娱乐”向“新文创”战略升级的核心思路，就是通过更广泛的主体连接，推动文化价值和产业价值的互相赋能，实现更高效的数字文化生产与IP构建。

　　数字文化产业成为我国文化产业发展的新增长点。当前，以IP为核心的文创产业正从内容融合向产业生态融合迈进，新业态、新模式不断涌现，行业发展焕发新活力，呈现新技术引领、生态化运营、产业化发展的新动向。

　　业内分析，未来数字文化产业将朝着生态化竞争继续深入、“IP+产业”全面融合、新技术广泛应用等方向推进。预计到2035年我国数字经济将达16万亿美元，数字文化产业也有望开启万亿级市场空间。

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　　奥飞娱乐:玩具及婴童业务稳健增长 聚焦动漫ip变现

　　奥飞娱乐 002292

　　研究机构：【、】 分析师：张衡 撰写日期：2018-05-08

　　事件:

　　1)公司2017年实现收入36.42亿元,同比增长8.39%;实现归母净利润9012.96万元,同比降低81.92%,业绩符合预期。业绩变动的主要原因系第四季度上线的潮流玩具业务未达预期,海外影视业务收缩调整及影视投资业务亏损,游戏业务未达预期及对应该业务子公司商誉减值等。2)2018Q1,公司实现收入7.39亿元,同比降低16.33%;实现归母净利润4645.83万元,同比增长1.62%;扣非后归母净利润3493.9万元,同降19.71%。

　　头部级儿童IP创作能力突出,授权业务增势良好

　　截至2017年末,公司拥有的商标、专利和版权总量超过18000件,精品IP创作及开发能力突出,截至2018年3月底,公司精品IP《超级飞侠》4季全网总点击量超过180亿次,并揽获多项国际及国内重要奖项;新晋作品《萌鸡小队》在嘉佳、卡酷等少儿频道多次收视率领先,上线不到5个月累计点击量达22亿次。依托丰富及有影响力的IP资源,授权业务收入及利润增势良好,除商品授权外,公司还积极拓展室内乐园、舞台剧、酒店、儿童教育、展览等领域授权业务,2017年,儿童IP舞台剧总演出场次同比翻倍,超级飞侠主题巡展成功举办20场,入场人次超400万。未来公司将通过与更多产业及商品品类合作,拓展IP变现边界。

　　玩具业务国内渠道优化与国际化齐头并进,婴童业务稳健增长

　　1)玩具业务:在保持传统渠道优势的基础上,现代超市渠道取得突破;同时,国际化板块持续扩展,公司在加拿大、荷兰、英国、中东和南美分别设立子公司,截止2018年3月,海外发行覆盖超过130个国家,授权市场超过250个国家。2)婴童业务:2017年,婴童业务收入为8.69亿元,同增67.27%;毛利率为38.68%,同增5.92pct。线下拓展新终端销售网点超过2700家,与乐友、孩子王的合作取得持续性的增长,全渠道销售同增12%;线上直供渠道发展超出预期,全渠道销售同增36%。

　　盈利预测与投资建议

　　预测2018-20年EPS分别为0.42/0.50/0.60元,当前股价分别对应同期29/24/20倍PE,维持“增持”评级。

　　风险提示:渠道拓展不及预期,IP衍生开发不及预期等。

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　　顺网科技:依靠网吧渠道优势拓展新业务

　　顺网科技 300113

　　研究机构：上海证券 分析师：滕文飞 撰写日期：2018-04-23

　　基于网吧渠道优势拓展新业务,Q4业绩反转后高增速短期内有望持续

　　受页游市场萎缩影响,公司页游收入下滑致使上半年整体收入下滑约10%。依托于网吧渠道优势,公司及时调整业务结构,携手Steam平台拓展了以端游为核心的游戏CDkey及周边产品代售业务及游戏加速器业务。同时,受益于《绝地求生》的火爆带动的网吧流量回升,公司业绩Q4实现反转,实现收入6.24亿元,同比增长23%;扣非后净利润1.37亿元,同比增长47%。公司业绩增长态势未来有望持续,公司预告2018Q1归母净利润1.52-1.71亿元,扣除非经常性损益影响,利润环比续增10%-25%。

　　网吧场景:受益于流量回暖,相关业务有望维持良好增长态势

　　公司是目前国内最大的网吧平台服务商,旗下核心网吧管理产品“网维大师”构建了国内领先的网吧管理平台,市场份额稳居行业第一。从网吧收费软件市场占有率来看,公司下属子公司开发的“万象”和“Pubin”系列在网吧收银计费软件领域市场份额分别位列第一与第二名,公司在网吧渠道的占有率具有明显优势。依托于网吧场景,公司主要开展以下业务实现变现,相关业务约占公司整体收入的50%:1、广告业务:广告是公司网吧场景的主要变现渠道之一,该业务收入占公司整体收入的35.94%。受益于“吃鸡”游戏的火爆带来的网吧流量回升以及各大游戏厂商的“吃鸡”品类产品大战升级,未来广告投放需求有望进一步提升,18年公司广告业务持续增长确定性较高。2、页游业务:公司页游联运业务完成流水1.54亿元,独代业务完成流水1.55亿元。受行业影响,页游整体收入出现一定下滑,但独代游戏《神印王座》等表现良好。3、新兴业务:包括端游代销、加速器业务等,是公司2017业绩增量的重要组成部分。公司加速器业务于10月上线,报告期内实现收入2042.35万元。端游代销业务2017年实现收入8091.76万元。

　　其他业务:整体趋势良好

　　公司部分其他业务与网吧场景关联度相对较小。其中,浮云(休闲棋牌游戏平台,以手游为主)17年实现收入5.38亿亿元,同比增长13%,实现净利润2.95亿,同比增长7%。浮云用户规模及充值流水持续突破,2017Q4实现月均流水5209万元,为近年来新高;汉威信恒(展会服务)实现净利润0.89亿元,国瑞信安(网络安全产品)实现净利润0.41亿元。两公司实际业绩增长均超过对赌业绩。公司费用率控制得当,业务结构变化使毛利率下滑公司费用控制能力较好,期间费用率33.18%,较去年同期减少2.07pct,但受传统页游收入下滑+新增业务毛利较低影响,公司综合毛利率70.02%,下滑5.2pct。

　　盈利预测与估值

　　我们看好公司作为网吧行业龙头有望持续分享“吃鸡”热潮带来的流量红利,同时公司各项非网吧场景业务实现稳健发展。预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为6.31亿元、7.16亿元和8.12亿元,每股EPS分别为0.91、1.03和1.17元,对应PE为22.88、20.16、17.77倍。首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　游戏行业监管趋严、页游市场加速萎缩、“吃鸡”游戏热度可持续性不及预期

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　　中文传媒:业务整体平稳 游戏环比持续改善

　　中文传媒 600373

　　研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯,熊亚威 撰写日期：2018-04-18

　　出版业务:营收增长稳定,毛利率环比改善。2018年Q1营收维持两位数增长,毛利率为22.02%,虽然相比于去年同期下降0.84PCT,但从单季来看,去年逐级下滑的趋势得到大幅扭转,相比于2017年Q4提升5.41PCT。发行业务:营收维持个位数正增长,毛利率相比于去年同期提升0.61PCT。

　　游戏业务:销售费用大幅下降,营收环比持续改善。

　　销售费用:大幅下降。2018年Q1推广营销费用仅7279万元,同比下降54.98%,费用率从去年同期的15.16%下降至2017年的7.64%。

　　营收:环比持续回暖,源于新游戏贡献。2018年Q1营收9.53亿元,环比增长1.25%,连续两个季度环比正增长。为了方便说明,我们假设游戏流水等于营收,COK2018年Q1月均流水1.89亿,环比下滑12.83%,仍展现出了较强的生命力。其他游戏月均流水为1.29亿元,同比增长55.76%,环比增长32.82%,成为营收持续回暖的重要驱动力,其中乱世王者、奇迹暖暖贡献较大。

　　利润:有望持续释放。2018年Q1毛利减去推广营销费用值为5.64亿元,同比增长11.13%,由于考核基数的提升,管理费用率有望下降,因此利润有望维持较高水平增长。

　　储备IP,进行长线布局,2018年或将诞生自研爆款接力COK。智明星通从世嘉欧洲购得《TotalWar:King’sReturn》的手游改编权,同时联手动视暴雪将对《使命召唤》进行研发,基于这两款大IP的手游有望于2018年上线,或接力COK成为新的自研爆款。代理的《恋与制作人》也有望于今年在海外上线。

　　团队军心稳定,活力有望进一步释放。“后对赌时代”公司与智明管理层签订新一轮考核与激励协议。智明星通的薪酬奖励在行业内极具吸引力,同时中文传媒努力打造文化国企改革样板,积极推进智明星通新三板挂牌,未来有望实现员工持股。

　　其他看点:(1)中文传媒纳入MSCI新兴市场指数,有望获得国内外机构更多的关注及资金配置。(2)在手现金超60亿,在财务成本及并购重组、分红潜力上更具优势;(3)国企改革未来有望取得进展。

　　盈利预测及投资建议:我们预测中文传媒2018-2020年实现营收分别为139.05亿元、148.09亿元、154.31元,同比增长4.5%、6.5%、4.2%;实现归母净利润分别为16.64亿元、18.88亿元、20.96亿元,同比增长14.59%、13.47%、11.06%。维持买入评级。

　　风险提示:1)游戏流水不达预期;2)新游戏开发进度不达预期;3)汇兑损益风险;4)系统性风险。

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　　光线传媒:短期受项目波动影响 不改长期平台价值

　　光线传媒 300251

　　研究机构：【、】 分析师：王建伟 撰写日期：2018-07-17

　　事件:公司发布2018H1业绩预告:预计H1实现归母净利润20.40-21.40亿,同增409%-434%,上年同期约4.01亿。公司预计2018年上半年非经常性损益为1.87亿元-1.91亿元。

　　公司业绩大增受报告期内处置新丽传媒股权影响。如剔除新丽传媒投资收益,预计公司2018H1内生归母净利润为1.4亿-2.4亿,同比下滑40%-65%;二季度预计实现归母净利润0.47亿-1.47亿,同比下滑32%-78%,环比下滑93%-98%,二季度环比下滑也是受新丽传媒股权处置收益影响,剔除新丽传媒投资收益之后公司归母净利润环比增长117%-153%。

　　上半年电影业绩同比下滑,电视剧收入和利润大幅增长。1)电影业务:收入和利润较上年同期有所下降,2018H1公司参与投资、发行并计入报告期票房的影片共九部,总票房为48.40亿元。2018H1上映了《熊出没·变形记》、《唐人街探案2》、《大世界》、《英雄本色2018》、《金钱世界》、《超时空同居》和《动物世界》七部影片,2017年结转票房收入影片包括《圣诞奇妙公司》和《心理罪之城市之光》。2018年暑期档除了已上映的《动物世界》,《昨日晴空》、《一出好戏》值得期待;2)电视剧:收入和利润较上年同期大幅增长,主要系报告期内确认了《新笑傲江湖》和《爱国者》的电视剧投资收入,下半年将播出《左耳》、《我在未来等你》。公司逐渐发力电视剧和网剧业务,有望介入国内影视剧内容第一梯队。

　　产业投资步入兑现高峰期,猫眼下半年有望冲击上市,公司平台化优势凸显。公司18Q1以33.17亿元出售所持新丽传媒全部股权,但双方签订了合作协议,未来将保持战略合作关系;猫眼票务市场市占率约60%,看好猫眼向下游渠道布局的平台一体化优势。对电影内容龙头而言,下游渠道ToC布局将给公司带来显着协同战略价值。盈利预测:若考虑2018年确认出售新丽传媒约19亿收益,预计2018-2020年EPS为0.94/0.36/0.42元(不考虑新丽传媒则2018年EPS为0.29元)对应PE为11倍、28倍和24倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:政策及监管环境风险;市场竞争加剧风险;盗版风险。