医药行业：新版医保目录受益品种持续放量（附

　　我们于2018.03.22号首家发布《新版医保目录重点品种放量超预期——八年磨一剑，2017新版医保目录落地情况跟踪》深度报告，提示医保目录调整带来确定性投资机会。本篇报告新增36个谈判目录的品种及医保调整核心受益的品种PDB样本医院2018Q1的销售数据，从PDB数据来看，2018年一季度医保带来放量效应更加显着，多数受益品种2018Q1增速较2017Q4有所提升，这主要受益于更多省市医保调整工作落地。此外由于医保落地程序繁琐，尚有较多省市没有实现新版目录医保报销，随着各统筹区新版医保工作相继落地，2018年全年将看到更明显的放量效应。

　　各省市新版医保目录工作持续推进，过半省市已公布本省新版医保目录。截止2018.5.30号，已有甘肃、湖北、河南等16个省市发布2017版省级医保目录；由于省增补耗费时间较长，其余14省份也已经公告从2017.09.01开始暂执行国家新版医保目录，然后再调整增补目录。此外，31省市已全部将36种医保谈判药品纳入乙类医保目录，自付比例从10%-50%不等。

　　36个医保谈判品种：36个谈判品种从2017年四季度开始执行谈判价格， 2017Q4降价带来放量效应已非常显着，完全实现“以价换量”，2018Q1增速提升更为显着。如罗氏-曲妥珠，降价65%，2018Q1销量增幅164%(相对2017Q4，+8pp)，销售额增幅3%(相对2017Q4，+3pp)；国产谈判药品由于降价幅度较小，放量效应略低于进口药，但销售额增速亦保持非常高速增长。如恒瑞—阿帕替尼：降价37%，2018Q1销售同增长163%(相对2017Q4，+6pp)，销售额同比增长64%(相对2017Q4，+5pp)。

　　非医保谈判品种：价格较昂贵且处于放量期的品种弹性较大。从PDB样本医院数据来看，2017版医保目录调整受益品种受医保带动放量效应从2017年三季度逐步体现，随着各统筹区医保调整工作落地，2018Q1销售增速较2017Q3/Q4提速更加显着。如：(,)—埃克替尼：销售额2018Q1同比增长53%，较2017Q4提升7 pp。

　　投资建议：医保目录调整核心受益品种预计18年进入销售放量期，把握确定性投资机会。2017版医保目录八年磨一剑，医保调整更倾向于有刚需的治疗性品种，新版医保目录有望造就一批新的受益大品种及龙头公司。随着各统筹区医保调整工作逐步落地，医保调整核心受益品种2018Q1已看到销售显着提速，预计2018全年放量效应更加明显。核心推荐标的：(,)、(,)、康弘药业、贝达药业，相关受益标的：(,)、(,)、(,)。

　　风险提示：各统筹区医保执行低于预期，医保控费风险