景气回升业绩有望改善 券商王者归来在路上

　　今年跑输给大市以及“同门兄弟”的券商股，有望迎来补涨行情。分析认为，券商股目前估值处于历史低位，随着市场的持续向好以及结构性行情的延伸，证券行业的景气度回升，相关个股王者归来可期。

　　券商股业绩趋好

　　今年以来，金融业的“三驾马车”之中，券商股大幅输给了保险股和银行股，不仅如此，券商指数还少有的连大市都跑不过。分析认为，随着市场的持续向好以及的改善，板块个股王者归来或正在路上。

　　十月券商业绩快报显示，由于长假因素，上市券商10月份业绩环比小降，同比提升。此外有一些券商业绩表现不错，甚至有的单月业绩出现了大幅上升。其中，10月实现净利润4.93亿元，同比上升274.14%；环比上升55.09%。 实现净利润4.07亿元，同比增长220.80%；环比上升89.58%。 实现净利润17.20亿元，同比增长127.59%，环比增长84.21%。

　　 表示，10月业绩较9月小幅下降主要与国庆假期工作日较少有关。四季度及全年业绩有望超预期增长，主要原因有三：一是自营释放带动10月业绩同比超预期，还有未体现进月报的并表直投子公司释放的投资收益；二是其它可供出售金融资产锦上添花送上意外惊奇或是全年业绩彩蛋；三是去年12月“债灾”低基数效应给了今年业绩超越的绝佳契机。

　　东方证券则指出，从单季度数据来看，上市券商2017年三季度单季度归母净利润222亿元，环比提升18.16%，是近四个季度以来的最高水平，且考虑到16年四季度受债市影响业绩为近年来的低点，17年四季度若能够保持基本平稳，则17年业绩同比表现有望好转。

　　值得关注的是，两融规模迈过万亿大关。11月1日，两融自2016年1月15日后再次突破万亿规模。两融是市场情绪的晴雨表，规模攀升反映出市场风险偏好的提升以及资金层面对后市的看好。分析预计在这种背景下，市场交投有望进一步活跃，整体利好券商业绩与估值提升。

　　中信建投认为，金融监管去杠杆对券商影响有限，鼓励直接融资券商理应最受益，政策上很难更严厉。同时，由于明年即将实施IFRS9，相关券商有动力将浮盈可供出售金融资产收益兑现，支撑年末业绩。因此经过连续回调后，当前时点券商板块收益风险比极高。

　　券商股处价值洼地

　　一直以来，银行、证券、保险被业界称为金融行业的“三驾马车”，但券商股今年以来明显跑输给了银行和保险股，有强烈的补涨要求。此外，经济增长预期不断向好，市场风险偏好在提升；IPO持续高发，券商投行业务景气度在转好。

　　分析认为，券商股目前估值处于历史相对低位，随着股指突破3400点以及结构性行情的延伸，证券行业的景气度回升，相关个股王者归来可期。券商分析师表示，资金面、政策面、业绩面与估值面共同提升了券商股的投资价值，且考虑到保险、银行2017年以来均显着上涨，券商作为大金融中的滞涨板块值得关注。

　　 指出，资本市场改革力度和长期发展方向不变，未来几年直接融资市场将大发展，进而撬动股权投资发展。当前行业整顿规范已延续较长时期，业务全面规范后进入常规轨道，券商行业中长期受益于投行产业链%2B股权投资+业务发展，2017年券商股估值处于较低水平。

　　“传统的IPO承销保荐和新兴的跨境交易投资业务在IPO审批提速和资本市场对外开放加速的政策红利催动下，成为业绩增长亮点。在国家鼓励金融服务实体经济，降低企业融资成本和扩大直接融资占比的政策支持下，证券行业有望在丰富融资渠道和创新融资方面取得更多突破，为业绩增长提供更多动力。当前时点下，证券板块仍是目前金融领域里不可多得的价值洼地，配置价值凸显。” 称。

　　华泰证券还表示，2017年券商股估值处于较低水平，当前大券商PB水平1.5-1.8倍左右，PE水平17-20倍；中小型券商PB2-3倍，PE20-30倍。考虑到下半年业绩有望持续改善，市场预期+政策方向+业绩提升催化券商估值提升。

　　值得一提的是在金融业的“三驾马车”之中，券商行业的发展相对较弱。目前银行业中，工农中建四大行已经成为在国际银行业排名中靠前的大银行。保险业中，中国也涌现出了 等大型保险企业。券商行业则尚未发展出如此规模的国际性企业，这一方面说明中国的券商行业相对落后，同时也显现出行业巨大的成长空间。

　　三主线掘金

　　从今年以来保险、银行、家电、酿造等板块个股的走势来看，当前行情下中长线坚守优质潜力股，仍然是成功率最高的投资方法。分析认为，在新的市场环境下，行业格局的分化或加速，资本实力雄厚、综合业务能力强、风控体系健全的券商有望迎来发展契机。

　　有分析人士指出，按今后国内生产总值每年增长7%左右计算，10多年GDP便可翻一番；目前每年新上市的企业资产在GDP中的占比仍比较低，企业进程远未结束，券商行业进入大发展期。我国也将涌现出自己的高盛、美林、摩根士丹利那样的国际性大投行。

　　表示，当前券商业绩景气度处于高位。受益于券商业绩边际改善以及近期包括并购重组在内的直接融资政策频吹暖风，券商股业绩与政策双轮驱动的估值修复行情仍在继续。当前板块仍处历史底部区间，看好券商板块低估值龙头的配置价值和反弹弹性。

　　 认为，券商板块配置仍处于高性价比阶段。目前融资融券、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖，且机构对证券板块仍处于低配。轮动行情下，券商板块有望补涨。首推综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商，如中信证券、国泰君安、华泰证券等。

　　招商证券指出，券商业绩的明确超预期爆发将是驱动估值修复的重要催化剂。结合全年业绩有望超预期，政策有望逐步复苏，估值回到底部区域，强烈推荐：商业模式领先、公司诉求强烈、业绩支撑有力的标的；估值最低、业绩良好标的：中信证券、广发证券；业绩良好的概念标的：兴业证券、 。

　　天风证券分析称，当前整个券商板块估值已回落至历史估值的底部区间，配置价值日益凸显；继续看好营收结构多元、综合实力强的行业龙头券商；投研、投管能力突出和持续发展信用业务的券商；事件驱动性券商个股。推荐：国泰君安、招商证券、兴业证券；建议关注：、中信证券。

　　长城证券建议，从三条主线选择个股，一、业绩优良稳健与业务结构多元化的龙头券商，华泰证券、国泰君安、东方证券、 、招商证券；二、创新+转型发展的中型券商 、兴业证券；三、弹性标的超跌反弹+前7月业绩同比正增长的 ，第一创业、。

　　个股点将台

　　中信证券

　　公司是国内券商龙头，为国内首家“A+H”综合性券商，业务体系成熟完备，营收、净利润、总资产、净资产等指标多年稳居第一位。近日公布10月业绩显示，当月公司实现净利润17.20亿元，同比增长127.59%，环比增长84.21%。

　　平安证券认为，公司行业龙头地位十分稳固，多业务行业稳居第一。公司前三季度营收同比增长，增幅较上半年扩大，归母净利润同比微跌，降幅较上半年缩窄，表现优于行业，有望在四季度出现业绩拐点，公司在大型券商中估值较低，有修复空间。民生证券则表示，公司综合实力处于行业龙头，IPO提速常态化加速投行业绩释放，资管规模行业领先，自营、信用业务高贡献率提升业绩弹性，发展前景看好。

　　华泰证券

　　公司以互联网发展战略，扩大客户群体，做大客户资产规模，优化客户结构，加快业务转型，持续打造以“涨乐财富通”为载体满足客户需求的能力，优化服务内容和形式，创新互联网营销服务体系，市场份额持续提升。经纪业务行业龙头地位稳固。交易份额继续保持行业领先。

　　西南证券表示，公司作为互联网经纪领域龙头券商，在市场成交量能回暖过程中受益明显。同时凭借着互联网平台的高效获客优势，公司在资产管理和信用业务上的规模优势也相当明显。在完成对美国AssetMark 的并购之后，公司的投研管理平台系统得到全面升级，未来有望在转型财富管理过程中实现更多突破，进化为业内领先的专业化综合金融服务商。

　　广发证券

　　公司近年规模与盈利能力快速提升，整体实力稳居行业第一梯队。另一方面，公司作为前十大券商中唯一非国有控股公司，多元、分散、稳定的股权结构在行业转型背景下，战略调整周期较短、上下执行效率更高，长期在监管允许情况下业务开展最为积极。2017年公司制定新的五年战略规划，继续做大做强投行和投资管理业务，加快财富管理业务转型，完善业务多元化布局。

　　中泰证券称，公司资管业务盈利能力突出；此外，产品多样化发展，传统与创新齐头并进，整体收益稳步提升，公/私募基金和另类投资有望成为业绩新增长点。公司拥有高忠诚度客户群以及丰富营销渠道为规模稳定性保驾护航，主动管理转型推动管理能力的提升，业务价值向惠理看齐，存在较大上升空间。此外，公司自营投资实现稳健与收益良性平衡，市场回暖之下有望锦上添花增强业绩弹性，估值低位修复空间大。

　　兴业证券

　　公司员工持股草案获得了大股东以及省国资主管部门的支持。分析指出，此次员工持股计划参与者为部分董监高及核心骨干，锁定期为分别为中层以上管理人员36个月，普通员工12个月，充分彰显了公司管理层对公司未来发展的信心，增强了公司17年业绩释放的动力。

　　海通证券指出，公司近年来业务及资产规模大幅增长，凭借一流的研究实力，在机构业务方面持续发力。公司坚持价值投资，加大自营资金配臵和主动管理业务，实现收入多元化。2017年是公司第二个五年战略规划的第二年，公司建立市场化激励约束机制的战略目标清晰而坚定，员工持股计划的实施有利于提高员工的凝聚力和公司竞争力，吸引和保留优秀人才，促进公司、股东和员工三方的利益最大化，增强经营管理效率。 ：