亚星锚链:漂浮式海上风电新兴业务打开成长空
投资要点
全球锚链系泊链龙头,船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发”
1) 公司为全球最大锚链企业,2017 年船用锚链全球市占率超70%。近3 年营收复合增速3%,归母净利润波动较大;2021 年前三季度受益于全球海工市场回暖,营收/归母净利润同比增长20%/44%,趋势向上。
2) 船用锚链、海工平台系泊链两大传统业务迎向上周期,漂浮式海上风电新兴业务打开成长空间,矿用链进口替代有望再造一个“亚星锚链”。
船舶海工:船舶行业景气向上,海工平台受益油价复苏1) 船舶锚链:船舶行业周期受宏观经济海运贸易量/船舶寿命/环保要求等多因素影响。疫情导致全球运力紧张背景下,2021 年全球造船新接订单量同比+117%、手持订单量同比+27%,叠加特种船舶需求持续,行业向上周期有望加速到来,公司借高市占率将受益于行业景气向上。船舶不仅是民船领域,特种船舶景气持续。
2) 海工系泊链:公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新,全球油价创7 年新高,海上油气勘测开发景气度有望复苏,公司将受益于现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。
漂浮式海上风电:单台风机系泊链价值量大;公司居领先地位,成长空间打开1) “双碳”背景下,海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海,漂浮式风电大势所趋。世界风能理事会预估至2030 年全球漂浮式风电累计装机16GW,年装机量复合增速80%;对应系泊链市场空间总计330 亿,其中2021-2026 年57 亿。
2) 公司系泊链技术实力雄厚,中标广东海装、中海油融风等多个漂浮式风电项目,典型案例:6.2MW风机平台系泊链合同金额约2300 万,未来增长空间广阔。
矿用链:年均近20 亿市场具极大国产替代空间,有望再造一个亚星锚链矿用链具极强耗材属性,年均近20 亿市场空间当前主要被德国蒂勒公司等占据,公司已中标国家能源、中国神华等多个国内矿用链订单,后续市占率将快速提升。
亚星锚链:预计未来3 年归母净利润复合增速约48%,给予“买入”评级预计2021-2023 归母净利润1.2/1.8/2.8 亿元,同比增长42%/49%/53%,EPS 为0.13/0.19/0.29 元,PE 为67/45/29 倍,公司近10 年PE 估值中枢为69 倍。
参考历史估值水平,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:1)船舶行业景气度回升趋势不及预期;2)漂浮式风电产业化进程不及预期;3)矿用链市场开拓进度不及预期。(浙商证券)
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