基础化工：非洲蝗虫肆虐 关注农药板块投资机会

    本周市场走势：过去一周，中信基础化工板块上涨1.98%，沪深300 指数上涨1.12%。过去一周，化工板块涨幅前五的子行业分别为日用化学产品(5.26%)、农药(5.15%)、氨纶(4.10%)、聚氨酯(3.88%)、聚氨酯(3.30%)；涨幅排后五名的子行业分别为改性塑料(-4.98%)、其他纤维(-1.35%)、玻纤(-1.19%)、粘胶(-1.13%)、氯碱(-0.98%)。

    本周价格走势：我们跟踪的122 种化工产品中，上周上涨品种32 种，上涨数比例由前一周的42.62%下降至26.23%，下跌品种为27 种，下跌数比例由前一周的20.49%上升至22.13%。

    其中涨幅前十的产品:丙酮(华东地区，10.63%)，液氯(华东地区，10%)，环己酮(华东地区，6.98%)，环氧乙烷(燕山石化，4.48%)，天然气(纽约现货价，4.36%)，丙烯腈(中纤网，4.11%)，乙烯国际(CFR 东南亚，4.07%)，聚合MDI(烟台万华，3.69%)，R22(华东地区，3.57%)，生胶(新安化工，3.13%)。

    跌幅前十的产品:二甲醚(山东久泰，-5.98%)，甲醇(华东高端，-4.38%)，纯碱（重质）(华东，-3.41%)，BDO(华东桶装，-2.97%)，氟化铝(河南地区，-2.96%)，锦纶切片(中纤网，-2.28%)，合成氨(山东，-2.19%)，R134a(华东地区，-2.08%)，顺丁橡胶(华东地区，-1.96%)，ABS(华东地区，-1.92%)。

    化工个股涨跌幅情况：本周中信基础化工板块330 只股票中，累计222只上涨，8 只持平，100 只下跌。

    其中本周涨幅排名前十的基础化工标的包括：永悦科技(36.89%)、奥福环保(35.26%) 、雅本化学(25.62%) 、山东赫达(22.49%) 、利尔化学(22.13%)、*ST 兆新(19.48%)、*ST 辉丰(19.00%)、上海新阳(16.88%)、华西股份(16.45%)、雄塑科技(16.32%)。

    其中本周跌幅排名前十的基础化工标的包括：怡达股份(-19.37%)、百合花(-14.36%)、同益股份(-13.04%)、容大感光(-9.04%)、南京聚隆(-9.01%)、江南化工(-7.78%)、银禧科技(-7.55%)、东材科技(-7.47%)、四川美丰(-7.46%)、国立科技(-7.30%)。

    投资建议：2020 年，我们认为化工产品景气度有望延续2019 年以来的分化状态，我们从三个不同维度寻找化工行业投资机会。维度一：从高盈利子行业中寻找优质的投资机会，重点包括轮胎、碳纤维和聚氨酯行业，1)轮胎行业，推荐玲珑轮胎(601966)、赛轮轮胎(601058)和青岛双星(000599)；碳纤维行业推荐具有高成长确定性的光威复材(300699)；聚氨酯行业，推荐万华化学(600309)。维度二：寻找周期底部有望迎来反转的投资机会，重点包括维纶、氨纶和磷化工行业，1)维纶行业,推荐维高新(600063)；2)氨纶行业，推荐泰和新材(002254)和华峰氨纶(002064)；3)磷化工行业，推荐云天化(600096)。维度三：寻找小而美的细分领域资机会，重点包括锂电材料和处于5G 风口上的电子—化工交叉标的，锂电池材料我们建议关注道氏技术(300409)，LCP 材料我们建议关注普利特 (002324)、金发科技(600143)、沃特股份(002886)，油墨涂料我们建议关注广信材料(300537)

    “一盔一带”即将落地，短期利好ABS、EPS 等塑料材料需求：根据人民日报4 月20 日消息，公安部交通管理局部署在全国开展“一盔一带”安全守护行动，将加强执法管理，依法查纠摩托车、电动自行车骑乘人员不佩戴安全头盔、汽车驾乘人员不使用安全带行为，助推养成安全习惯。5 月20 日，公安部通知，6 月1 日起对骑乘摩托车不佩戴安全头盔人员、驾乘汽车不使用安全带的交通违法行为进行执法处罚，对骑乘电动自行车不佩戴安全头盔的行为，继续开展宣传引导工作，暂不列入执法处罚范围。随着“一盔一带”政策的落地，短期内对头盔相关原材料的价格有一定的刺激作用。外壳和缓冲材料是头盔的主要原材料，目前民用头盔的外壳材料主要是改性后的ABS 塑料，缓冲材料主要为EPS塑料, 受“一盔一带” 短期政策以及油价止跌回升影响，4 月21 日以来，EPS 价格从7350 元/吨上涨到7700 元/吨，上涨幅度为4.76%，ABS从10300 元/吨上涨至11500 元/吨，上涨幅度为11.65%。 据隆众资讯数据，一个500g 左右的头盔中，ABS 用量在350-400g 区间，EPS 用量在100g 左右，上述两种塑料是头盔制作过程中的主要原材料。根据公安部交通管理局发布的统计数据，截止2019 年底，全国摩托车保有量超9000万辆，假如有一半人员需要购买头盔，粗略估计头盔的需求缺口为4500万个，若只考虑摩托车的头盔购买量，“一盔一带”实施后，对应ABS的新增需求量为1.57-1.80 万吨，EPS 的新增需求量为4500 吨。我们认为，“一盔一带”行动将短期利好ABS 和EPS 塑料的需求，近期建议重点关注改性塑料龙头企业金发科技（600143）、普利特（002324）和沃特股份（002886）。

    非洲蝗虫肆虐，关注农药板块投资机会：根据世界粮农组织的调查，目前蝗虫群已经袭击了东非、中东和南亚的23 个国家。继今年2 月上旬，蝗灾席卷非洲大陆以来，第二波沙漠蝗灾已于今年4 月初在东非爆发，4 月底至5 月初到达巴基斯坦，5 月中旬至今到达印度西北地区。根据联合国粮农组织（FAO）报道，蝗虫的攻击恐将在6 月和7 月加剧，这些地区的作物将进一步遭受蝗虫的侵害。据了解，沙漠蝗虫是全球破坏性最大的迁徙害虫，一平方公里大小的蝗群中一天所消耗的食物总量可以喂饱3.5 万人。对于规模的蝗虫群，减少其数量有效的方法是空中以及地面喷洒农药。中国是全球最大的农药原药生产国，近年来农药出口占比持续上升，根据前瞻产业研究院数据，2008 年我国农药出口占比仅23.46%，2018 年出口占比上升至71.24%。我们认为，本次蝗灾一方面会促进蝗灾严重的海外地区对杀虫剂等农药进行积极备货，以防止下一次耕种期蝗虫对粮食作物的侵害，这将有利于今年下半年以及明年我国杀虫剂、除草剂等农药的出口。另一方面，本次蝗灾可能还会一定程度上提高国内农作物工作者的防范意识，提高国内农业产业对农药的需求。建议重点关注扬农化工（600486）、长青股份（002391）、安道麦A（000553）、红太阳（000525）以及诺普信（002215）。

    上游材料国产化配套不足，电子化学品进口替代需求强烈：5 月15 日，美国升级了对华为的芯片管制，将全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，这意味着，要为华为和海思生产代工前，都需要获得美国政府的许可证。美国对华为的限制升级将加快国内半导体产业链自主化进程，半导体上游材料的国产化进程也将提速。随着信息技术的发展，国内对半导体产品的需求日益增加。根据SEMI 预计2019-2024 年全球集成电路电子化学品市场将保持5%左右增速，到2024 年，全球集成电路电子化学品市场规模将接近800 亿美元。我国半导体行业仍处在发展阶段，上游材料国产化配套不足，国内高端电子化学品进口依存度在90%以上。我们认为这次禁令的出台使国内电子化学品进口替代需求增长，倒逼国内电子化学品行业发展。光刻胶方面，2018 年全球光刻胶市场规模折合人民币约123 亿元，市场主要由日本、美国、韩国企业所把控。随着2020-2022 年国内晶圆厂投产高峰的到来，到2022 年我国光刻胶需求也将持续增加。产品方面，目前我国半导体领域的g 线、i 线光刻胶基本可以满足自给；更为高端的KrF、ArF 光刻胶则几乎全部依赖进口，国产化率存在极大的提升空间。推荐关注上海新阳（300236）、强力新材（300429）。湿电子化学品方面，全球湿电子化学品市场被巴斯夫、霍尼韦尔、关东化学、三菱化学等企业垄断。国内80%左右湿电子化学品依赖进口。半导体产业规模在国内继续保持快速增长，对湿电子化学品的需求也将保持较高景气。据智研咨询预测，未来三年将保持15%以上的增速，2020 年国内半导体行业湿电子化学品年需求量有望达到45 万吨。目前国内平板显示、半导体领域高等级产品仍存在较大替代空间，高端湿电子化学品迎来快速发展机遇。推荐关注晶瑞股份（300655）、江化微（603078）。

    重点推荐标的：

    玲珑轮胎：打开国产轮胎进军国际车企配套的市场，全球化布局步伐国内领先，在行业低迷期逆势扩张，有望充分受益于行业回暖的量价起升。

    光威复材：公司是国内碳纤维行业龙头企业，其产品在国防军工及民用领域均具有广泛的应用前景。公司今年以来与A 客户签订的9.98 亿大项目以及募投项目的有序建设，有望为公司在短期、中长期以及长期的盈利能力带来了充足的想象空间。

    皖维高新：PVA 景气上行，行业龙头弹性大；行业格局改善程度超出市场认知程度；PVA 出口旺盛有望持续；布局下游偏光片，打通产业链一体化的同时有望拉动对主业PVA 的拉动。

    泰和新材：芳纶全球供应紧张有望持续，未来一两年仍有新产能投放，公司作为国内龙头有望充分受益于量价齐升。

    广信材料：国内 PCB 油墨领军企业，公司传统PCB 油墨募投项目有望年底投产，子公司江苏宏泰专用涂料业务良性发展，新能源业务为公司持续增添活力，公司业绩增长拐点有望逐步显现。

    云天化：云天化是矿肥一体化的磷肥龙头，生产规模和产业链优势明显，盈利能力高于行业平均水平。作为入选“双百行动”的大型上市国企，公司通过股权激励、引进职业经理人、吸引外部投资者、实施债转股等方式，提升经营效率和推进减债控费，未来公司盈利能力有望逐步向好。

    道氏技术：公司定位于不断成长的新材料企业，上市后，通过近三年时间的投资与并购，不断拓展新能源材料业务，目前已完成了钴资源、钴盐、三元前驱体、导电剂和电池级碳酸锂等新能源材料一体化布局。未来随着新能源行业发展以及新建产能释放，公司也会进入一个高速的成长期。

    风险提示

    宏观经济波动风险；原油价格波动风险；国内化工品价格波动风险。（长城证券）