电子行业：大陆产业链已做好准备 全面迎接科技

　　适逢信息与能源两大技术变革，引领电子行业新十年机遇。参考智能手机的发展历史，终端设备的渗透率在10%~50%时，行业进入高速发展的“甜蜜期”，我们认为，当下时点信息与能源两大技术变革已处于拐点，将引领电子行业未来十年发展。

　　1）信息技术变革：渗透率视角下信息技术变革驱动的终端需求迈入增长拐点，汽车、VR/AR作为新的人机交互平台雏形初现。a）汽车：汽车电动化跨越10%渗透率拐点进入加速发展阶段，智能化在L2 向L3/L4 跨越带动下迎来风口。b）VR/AR：VR 在游戏机中的渗透率已经达到16%，产业链成长确定性高；AR 替代手机的渗透率仅有0.07%，长期具备更大想象空间。

　　2）能源技术变革：平价时代能源技术变革加速推进，光伏发电配合储能助力新旧能源切换。

　　a）光伏：2020 年Ⅰ类地区光伏发电标杆上网电价降至0.35 元/kWh，已低于火电，新能源发电替代传统能源发电已具备基础，行业进入加速增长阶段。b）储能：发展储能是实现新能源发电有效利用的关键，行业高成长确定性高，储能方式正在由抽水蓄能向电化学储能转变。

　　大陆产业链已做好准备，全面迎接科技浪潮。1）过去十年，苹果供应链向大陆转移+大陆终端手机品牌的崛起，为一批大陆精密制造、PCB、光学、被动元器件等企业提供了成长的沃土，该类企业将快速从消费电子切换至新一代技术；2）大陆半导体在各环节已有初步的技术积累并在2021 年缺货潮中得到验证，未来在“国产替代+政策助力”的底层逻辑下，未来十年大陆半导体产业将配合新一代技术革命循序从中低端向高端切入。

　　下游终局未定，但在“硬件预埋”趋势下，上游零部件具备高弹性与确定性。我们认为，终端厂商同时存在竞争格局的不确定性与技术路径的不确定性，但终端厂商 “硬件预埋”的趋势下，上游零部件拥有更高的业绩确定性和弹性。因此，我们自下而上从新兴的终端需求出发，挖掘核心增量部件带来的确定性投资机遇。

　　2022 年牢牢把握“含车量”和“国产替代”两条主线，建议关注：

　　IGBT&SiC（车电动化+光伏、储能驱动）：时代电气（车IGBT 龙头）、士兰微（产能是王道）、斯达半导（综合能力强）、扬杰科技（光伏潜力公司）、宏微科技（光伏、车爆发）、三安光电（SiC 一体化布局）、天岳先进（SiC 衬底）、凤凰光学（SiC 外延）。

　　智能驾驶：1、摄像头（增长确定性高，竞争格局优）：韦尔股份（车载摄像头芯片国内龙头）、舜宇光学（车载镜头&模组全球龙头）、联创电子（车载镜头&模组潜力公司）、晶方科技（车载CIS 芯片封装）；

　　2、激光雷达（感知层弹性最大赛道）：永新光学（核心元器件），炬光科技（元器件+发射模组），腾景科技（元器件），蓝特光学（元器件），福晶科技（元器件），万集科技（整机稀缺标的），长光华芯（拟上市，布局发射端芯片）等。

　　智能座舱：长信科技（触控&显示模组），隆利科技（背光显示模组），水晶光电（HUD）等。

　　MCU （新能源车及国产替代驱动）：兆易创新（车规进展大陆领先），芯海科技（从智能座舱域切入），中颖电子（从车身域切入）等。

　　PCB（盈利修复+新能源车驱动）：世运电路（车载PCB 占比最高），沪电股份（特斯拉一级供应商），景旺电子（动力锂电龙头国内FPC 供应商），东山精密（特斯拉FPC供应商）等。

　　连接器（新能源车驱动）：电连技术（国内最具竞争力），瑞可达（产品布局全）等。

　　VR/AR：歌尔股份（全球VR 头显组装龙头）、立讯精密（积极布局VR/AR 业务）、隆利科技（VR 显示屏背光模组）等。

　　电池、被动元件（国产替代及新能源带来新机遇）：欣旺达（储能电池），法拉电子（国内薄膜电容龙头），江海股份（国内薄膜电容龙二）；三环集团（国内MLCC 龙头），顺络电子（车载电感快速放量）。

　　风险提示：新能源车销量不及预期；技术发展不及预期；疫情影响下游需求；研报使用的信息更新不及时；行业规模测算偏差风险。（中泰证券）